潞安环能:中报预披露超预期,估值修复可期

事件:2017年7月20日,公司发布2017年半年度业绩预增公告。

    初步测算,预计 2017年上半年将实现归属于上市公司股东的净利润为 11亿元到 12亿元。同比增约2036.27%到2230.48%。

    点评:

    二季度业绩超预期:根据公告测算,公司二季度归母净利约为5.91亿元到6.91亿元,环比增速约为16.11%到35.76%,大幅超预期。

    业绩弹性强,旺季煤价上涨预期有望推动盈利大幅提升:公司煤炭业务占比高,主营业务为混煤和喷吹煤,煤质优良。煤价自2016年9月恢复性上涨后,2017年上半年基本保持高位。考虑未来旺季需求提振以及补库行情,未来价格有望继续上涨。假设焦煤价格上涨200元/吨,精煤产量大约1400万吨,有望贡献年化业绩18亿。

    先进产能资源丰厚,规模仍有增加潜能:根据公司2016年年报,公司有9座矿井入选先进产能释放行列,产能达3450万吨/年,属山西省煤炭类上市公司第一,优质煤炭资源丰厚。此外根据2016年年报,公司共15个矿井正在进行工程技改,合计产能达1245万吨/年;其中伊田、隰东和温庄煤业将陆续竣工投产,有望先进产能增量。

    山西国改催化注入预期:据集团公告,目前集团尚有3330万吨/年产能具备注入条件,考虑同业竞争等因素未来有望注入。2017年山西国改呼声颇高,政策催化或将助力解决障碍,未来注入进程渐行渐近。

    投资建议:假设2017年-2019年营收增速为21.91%/4.73%/4.77%,对应净利润23.88亿元/29.72亿元/31.04亿元。根据我们测算,即使焦煤涨价逻辑未兑现,公司保守估计2017年全年净利润约23.88亿元。而以当前估值水平,公司只有12倍PE,存在修复空间。给予买入-A 投资评级,6个月目标价11.50元,对应15倍PE。

    风险提示:宏观经济低迷,煤炭价格大幅下降,山西国改进度不及预期。