金融工程:海外文献推荐第08期

因子择时模型静态多因子模型的因子权重依赖于该因子过去长期的表现,在短期,模型容易受到市场变化的冲击,所以引入动态因子择时模型。本文为构造因子择时模型提出了一个新型的统一的方法,延伸了建立最优静态模型的成果,引入了AIC准则进行分析;并且利用有效的信息比率来跟踪模型有效性的提升,量化了增加价值的来源。

    优化价值从Graham和Dodd(1934)开始,顶尖的金融从业者认为价值投资能够获得一份一直好于市场的超额收益。账面市值比(B/P)和投资回报率(E/P)是最常用的价值投资中衡量标准。我们发现,从1951年1月至2013年12月,E/P策略的收益总体好于B/P策略。同时,基于B/P和E/P的混合策略的表现好于单一因子策略。此外,为了使得跟踪误差和失误率最小,我们研究了基于因子的最优化方法。

    结果表明,投资收益虽略小于未优化的投资策略,而跟踪误差和失误率却极低,这说明投资者承担的风险将大大减小。最后,我们研究了分行业的价值投资策略。

    机构投资者和股票拆分的信息产生理论本文利用机构投资者账户交易的大样本数据检验了BrennanandHughes(1991)提出的股票拆分的信息产生(Informationproduction)理论。文章比较了机构投资者在股票拆分前后支付的经纪人佣金,评估机构投资者拥有的私人信息,探测机构交易的信息含量与支付佣金间的关系。发现,机构投资者交易拆分后的股票可以获得超额利润(扣除支付的佣金后);在股票拆分后,公司面临的信息不对称程度降低。本文的实证结果支持信息产生理论。