风电运营商业绩预览:关注政策风险

龙源电力(0916.HK/港币5.49, 买入)和华能新能源(0958.HK/港币2.41, 买入)发布了6月份经营数据。限电情况继续好转,两公司有望实现2017年利用小时数指引目标。新天绿色能源(0956.HK/港币1.56, 买入)公布了强劲的盈利预喜,2017年上半年净利润同比涨幅超过60%(隐含5.65亿元人民币),分别占中银国际和市场一致预测的全年预测值的85%和87%,这将会支持公司今日股价强劲上涨。

    我们对风电运营商绿证制度带来的政策风险保持谨慎,因为新装机容量上网电价可能受到影响。我们维持对龙源电力和华能新能源的长期买入评级,短期合理估值区间为0.9-1.1倍2017年预测市净率,直到2017年下半年有关绿色证书的明确政策出台后估值才会做调整。两公司2017年的净资产回报率分别为12.6%和13.5%,在政策不明朗的情况下支撑短期估值。新天绿色能源尽管面临政策风险,但公司估值具备吸引力,强劲的盈利预喜也将支撑今日股价,重申买入评级。

    龙源电力和华能新能源:限电不断改善,有望实现利用小时数目标。

    6月份风速较弱,而限电情况有所改善,龙源电力和华能新能源6月份风电利用小时数持平,两公司年初至今风电利用小时数分别增长2%/17%。以龙源电力数据为例,2017年上半年限电严重的区域都经历了利用小时数反弹,如吉林(+12%)、辽宁(+1%)、新疆(+23%)、宁夏(+57%)以及甘肃(+25%)。

    由于7条新特高压线路将于2017/18年投运,我们认为龙源电力和华能新能源将实现2017年利用小时数分别增长3.1%/5.4%的指引目标。

    新天绿色能源:基本面持续改善。

    公司盈利强劲反弹主要得益于燃气销量和风电发电量都同比大幅增长 50%左右。目前公司股价对应7.6倍2017年市盈率及0.6倍市净率,我们认为尽管存在政策风险,公司的盈利预喜将于近期带来积极情绪。我们正在重估盈利预测,会根据管理层指引进行调整。

    2017年上半年业绩预览。

    我们预计 2017年上半年,龙源电力、华能新能源以及新天绿色能源净利润将分别同比增长7%、17%和60%,与市场一致预测全年增长率的差异分别为-20%、+3%和+39%。我们认为龙源电力年中业绩弱于全年增长预测的原因为:

    1)大部分装机将于2017年下半年投产;2)煤价较高影响其火电业务的利润。