数量化策略跟踪评价报告:利用因子轮动,增厚行业配置收益

本期思考:本期我们考虑将因子轮动纳入到行业配置模型,以增厚行业配置收益。这是因为虽然从长期看因子以某一运行方向为主,但短期的运行方向会发生变化,其中股价的动量效应变动最为剧烈,故我们主要对该因子进行研究。在大类因子的权重配置上,我们采用等权重配置以及经验权重配置(动量、行业景气度以及波动率5:3:2配置)两种配置比例。我们发现,在等权配置方法中加入动量因子轮动,累计收益率提升0.38,同时最大回撤有所控制,年化收益率达到了21.91%,较之前提升了3.34%,且Calmar比例由1.21提升至1.53。同样的,在经验权重配置方法中加入动量因子轮动后,控制住最大回撤的同时,累计收益率大幅提升由1.49提升至2.27,Calmar比例由1.25提升至1.87。我们发现考虑因子的短期趋势,加入因子轮动后,会改善原有配置,对行业的选择效果有一定提升。

    多因子选股策略跟踪:从当期IC值来看,规模、成长以及杠杆三个因子表现较好,绝对值依次为12.54%、7.84%、6.62%,风格因子的当期收益率也显示这三个因子表现较好。从当期IC值的正负号来看,规模因子符号为负,说明小盘股表现好于大盘股;成长因子符号为正,说明高成长性个股近期表现更好;杠杆因子为负,说明财务杠杆较高的个股表现优于财务杠杆较低的个股。从近一个月IC均值绝对值来看,各因子基本维持长期风格,只有规模因子当期偏向小盘股,对上期的偏大盘风格形成冲击,但从长期收益率走势图来看,尚不能判断是否能打破长期趋势。

    市场中性策略:当前IC、IF以及IH三个合约年化贴水率5日均值为-14.98%、-16.08%、-19.46%。近期贴水率较上期有所扩大,主要是受到近期现货指数成分股分红影响。从指数成分股选股效果来看,过去5日上证50指数成分股、沪深300指数成分股以及中证500指数成分股选股的超额收益率依次为:0.06%、0.76%、1.22%。基于全市场选股,分别采用IF及IC合约对冲的市场中性策略过去5日收益率分别为:0.64%、0.70%。

    风险提示:数量化策略研究主要基于历史数据,可能存在模型设定偏差的风险。