网易:关注“我的世界”和新游戏推动17年下半年增长

我们向管理层了解到公司最新情况。二季度梦幻西游和倩女幽魂依然稳步发展,位于IOS收入排名前5位,而阴阳师和大话西游的排名有所下滑

    游戏储备:“我的世界”将在夏季按计划推出。“魔法禁书目录”的预注册用户数已达100万,该游戏在6月完成了封测,并计划在夏季进行商业上线

    我们预计二季度环比收入增长将受到手游的拖累,但我们仍然维持买入评级,预计三、四季度“我的世界”、新游戏和热门游戏更新推动将推动营收增长

    17年二季度前瞻:手游暂时疲弱

    我们预计17年二季度手游收入将同比增长70%至126亿元人民币,环比下降15%,阴阳师和大话西游的收入排名下降,但梦幻西游和倩女幽魂应能够抵消部分负面影响。手游增长减弱拖累营收增长,我们预计公司总收入将环比下跌8%至133亿元人民币,非GAAP净收入将环比下滑9%至39.6亿元人民币。

    “我的世界”按计划推出,“魔法禁书目录”预约用户数强劲

    “我的世界”从7月5日开始开放电脑JAVA版本的预约,而公测将于7月14日推出。鉴于“我的世界”在全球已经取得的成功,全球销量达1.22亿,月活跃用户数达5,500万,我们预计其将成为三、四季度的最大增长动力。反盗版和虚拟物品销售模式应该会将流量带回官方服务器。而“魔法禁书目录”的预约用户数强劲应该也能带来正面惊喜。我们预计受到“我的世界”、“魔法禁书目录”和5月20日公布的主要新游戏的推动,预计手游收入在三、四季度应该能够重新环比正增长。

    非游戏:二季度考拉和严选表现强劲

    严选月流水强劲和跨境电商火热,电商业务有机会高于我们目前预测(环比低双位数增长)。由于产品组合的变化,电商业务毛利率预计将同比下降21.8个百分点或环比下降2.8个百分点至12%。我们预计考拉的经营利润率将维持低单位数亏损,而严选将达到盈亏平衡水平。

    新游戏的推出是催化剂,买入评级,目标价354美元

    网易当前估值为13倍17年度预测EV/EBITDA,较其大型对手腾讯(25倍)折让。催化剂:1)“我的世界”推出;2)“魔法禁书目录”和新的主要游戏推出;以及3)严选和考拉的表现持续强劲。