6月统计局PMI数据简评:我们仍谨慎看待中国经济

6月统计局制造业PMI反弹至51.7,仅略低于3月时创下的四年多来最高水平;非制造业PMI同样进一步反弹至54.9,仅略低于3月创下的高点。制造业与非制造业景气度均维持高位,预示6月中国经济继续保持去年四季度以来的良好形势,预计二季度GDP可以达到6.8%。

    我们认为,当前中国经济仍表现出的较强“韧性”,主要源于全球经济平稳复苏和供给侧改革继续推进对企业盈利的提振。但在这些积极因素的背后,我们仍需看到如下事实:目前中国经济仍高度依赖于基建与地产的驱动;部分低效率的企业部门仍然占据大量的金融、土地等资源,导致最根本的财政金融风险并未有效消散,甚至在进一步集聚。后续基建与地产刺激效应的衰减,财政和金融监管“双严”的趋势,意味着经济从年初的高位回落只是时间问题,且随着严厉监管措施的持续,中国经济还可能面临阶段性的快速下滑。

    6月经济增长势头良好,意味着短期内金融监管和货币政策放松的可能性几近阙如。不过注意到,统计局在解读本月PMI数据时指出,“一些传统行业生产经营还存在一定困难”,“反映资金紧张企业的比重连续四个月超过四成,金融服务实体经济的支持力度仍需进一步增强”。显示统计局对经济增长的稳定性抱有警惕态度,从而政策本身进一步加码收紧的空间同样有限。

    资本市场需要关注后续监管政策执行力度的演化,以及海外主要经济体货币政策正常化对国内利率的可能冲击。