机械军工行业2017下半年策略报告:军改推升行业需求,军民融合大有可为

2017 年上半年A 股军工行业经历了大幅波动,在年初小幅攀升后就持续震荡整理。4 月初军工板块加速上攻,但好景不长,随着管理层降低金融杠杆监管措施陆续出台,市盈率相对偏高、主要依赖军工资产注入预期支撑的军工板块成为资金流出重灾区,在4 月13 日创年内新高后持续下行,成为A 股市场领跌板块之一。至5 月中旬,风险释放较为充分、已进入价值区间的军工板块开始反弹。在金融去杠杆进入尾声,市场资金面紧张局面有望缓解的背景下,再加上下半年解放军建军90 周年庆典等军工相关事件密集,能够为行业提供催化剂,预计2017 年下半年军工行业反弹有望延续。

    目前,我国军事体制改革已进入到军队规模结构和力量编成改革阶段,将实现军队从数量型向质量型转变,新编制、新模式不断出现,对军工行业提出了更高要求,推动军工行业升级。同时,改革过程中裁撤了部分老旧装备居多的部队,起到了节约军费的作用,将加速部队装备更新,为军工行业2017 年的业绩提供支撑。此外,近年来,我国军事技术取得巨大进步,航母、新一代导弹驱逐舰、四代战斗机、大型运输机、无人机等新装备开始投入服役, 军事装备出口也屡获佳绩,新装备导入和装备出口也将提升军工行业业绩。

    2017 年1 月22 日中央军民融合发展委员会由中共中央政治局决定设立,由中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平任主任。6 月20 日,该委员会召开了第一次全体会议。成立该委员会显示了党中央对军民融合发展战略推进的高度重视,政策支持将推动军民融合发展具体规划加速落地,帮助军民融合发展概念股由“虚”转“实”,使得2017 年成为军民融合发展元年, 投资机会随之显现。

    军工国企改革是国有企业改革的重点之一,由改革带来的资产证券化预期是2014 年以来支持A 股军工板块走强的主要推动力,改革方向明确。但2017 年上半年证监会推出多个监管新规,尤其是2 月15 日证监会发布了《关于修改〈上市公司非公开发行股票实施细则〉的决定》影响最大。再融资新规实行后, 军工国企通过非公开发行股票购买资产的操作难度上升,减缓了军工资产证券化的节奏。长期来看,在军工资产证券化大方向不动摇的背景下,减缓资产重组操作节奏有利于行业稳健发展和上市公司资产健康,对军工行业形成长期利好。

    建议2017 年投资者继续依照军工资产证券化、军队装备更新和出口、军民融合发展三条主线布局军工行业。重点关注:国睿科技、中国重工、航发动力、川大智胜、内蒙一机、中直股份。

    风险提示:国家政策调整风险 经济环境变动风险。