证券行业周报:行业风险有所释放,长期投资机会正当时

2015年6月中旬市场爆发流动性危机以来,管理层的监管思路发生了变化,由鼓励创新明显转换到强化监管,以防范系统性风险为核心的严监管已成为行业常态。经过了两年来的治理整顿,集中于证券行业中的风险得到了有效释放,整体行业正处于治理整顿之中。

    在监管力度继续加大,市场持续调整的情况下,市场成交规模的缩减和佣金率、利率水平的下降,造成了经纪业务和融资融券业务的萎缩,同时,投行业务和资管业务则出现了明显增长。

    综合实力占优的中大券商,不仅具有较强的抗风险能力,而且在充实资本金方面也拥有多种手段与方式,随着再融资计划的实现,无疑将有助于这些券商各项业务的扩展,进一步增强和巩固其综合实力和竞争优势。

    在激烈的市场竞争中,行业的集中度正在迅速提升,无论是实现的营业收入,还是实现的净利润,均越来越集中于行业排名靠前的大券商。在市场持续调整期间,综合实力占优的中大券商,不仅具有较强的抗风险能力,而且在充实资本金方面也拥有多种手段与方式,随着再融资计划的实现,无疑将更加巩固中大券商的优势,进一步提升市场的集中度。

    防范金融市场风险已成为2017年管理层的工作重点,在市场处于治理整顿期间,虽然券商的主要收入来源将受到影响(比如:经纪业务、自营业务、两融业务等),但是新股发行持续不断,将为投行业务的增长提供了空间;巨大的市场需求和监管环境变化,将引导主动管理业务的快速发展;国际化进程的加快,为国际化业务发展创造了良好环境;充实的资本金也将为券商创造较好的资产收益。因此,今年券商收入将更加依赖投资银行业务、国际业务和资产收益率等方面,这些业务收入的增长将确保券商经营业绩的企稳。

    随着A股市场持续震荡调整,券商板块风险已经大幅释放,其市盈率已从2015年中旬的38.20倍降至22.85倍,目前整体估值水平也接近了历史低位水平。虽然与沪深300指数的13.63倍相比,券商板块的市盈率水平较高,但是考虑到今年来沪市300指数上涨了9.45%,作为沪深300指数中的重要成分板块,券商板块并没有对沪深300指数的上涨起到积极的拉动作用,因此,随着市场投资取向的转变,券商板块的相对估值优势将逐步显现。在规范性监管环境下,行业分化的局面将更加明显,资本金充实、风控能力强、业务水平高的优质券商将取得比较稳固的有所地位。可关注国泰君安、广发证券、华泰证券、中信证券和海通证券。