万润股份:OLED正值风口,沸石材料空间广阔

业务多点开花,打造新材料+医疗双平台

    公司为国内精细化工品龙头企业,业务范围由液晶材料逐步扩张至OLED材料、环保材料及医疗产业等多个领域,致力于成为国际领先的新材料和大健康企业。2012-2016年公司营业收入由7.90亿元增至18.47亿元,年复合增速为23.7%,而归母净利润由1.09亿元增至3.19亿元,年复合增速为30.7%。

    显示材料:液晶材料市场广阔,OLED材料正值风口

    受益于液晶面板出货面积持续增长,液晶材料市场广阔。公司兼具技术和客户优势,同时向混晶三大巨头Merck、JNC和DIC供应原料,行业地位领先。全球OLED发展如火如荼,今年苹果iPhone8部分机型采用OLED显示屏,将成为OLED行业的重要催化剂,有望引领整个行业的爆发式增长。公司早在OLED材料兴起之时就开始布局产业链,在技术研发、人才培养方面投入大量的资金,主要产品包括OLED单体与OLED中间体,已经成长为国内领先的OLED材料生产商,尽享产业发展红利。

    环保材料:持续放量,新领域打开空间

    受益于欧美柴油车尾气处理标准提升,环保材料大有可为,消费量不断攀升。公司研究、开发并量产了多种新型尾气净化用沸石环保材料,主要应用于高标准尾气排放领域,是庄信万丰的核心合作伙伴。公司沸石系列环保材料一期850吨/年项目已满产,二期扩建项目产能约1,500吨/年的首个车间已投入使用,此外产能约1,000吨/年的新车间目前也已进入试生产状态,有望于2017年内投入使用。环保材料产能的不断释放将助推公司利润快速增长。

    医疗产业:收购美国MP公司,拓展大健康产业

    公司经过多年对医药市场的开拓和医药技术的储备,先后涉足医药中间体、成药制剂、原料药等多个领域,2016年3月18日公司完成对MP公司的收购,涉足生命科学和体外诊断领域。MP公司产品种类丰富,营销网络遍布全球。公司将借此机会强化大健康产业国内外布局,实现快速发展。

    投资建议:维持“买入”评级

    公司依托化学合成的优势,布局显示材料、环保材料和医疗产业,有望成为国际领先的新材料和大健康企业。预计公司2017-2019年EPS分别为0.49元、0.62元和0.75元,对应2017年PE为30倍。

    风险提示:

    1.环保材料放量不及预期;

    2.MP整合效果不及预期。