策略周报:反弹中关注理念风格扩散的机会

市场重回升势,结构分化延续。上证综指、深证成指分别周涨1.11%,1.72%;其中:大盘股重回强势,上证50、沪深300 分别周涨3.11%、2.96%,而小盘股表现相对低迷,中证500、中证1000 分别下跌0.04%、0.89%,创业板也下跌0.14%。市场情绪有所回升,成交水平亦小幅回升,但整体仍旧是存量博弈的格局。行业上家用电器、非银金融、银行、食品饮料、房地产等表现突出,个股上白马龙头继续发酵,多只股票继续创出新高。

    监管和流动性缓和促成市场反弹,经济和估值支撑市场底部确认,市场风格和理念转向基本面和价值为导向,向更加追求确定性转向,白马龙头行情持续发酵,“漂亮50”示范效应扩散。目前,监管加码和流动性虽仍可能成为制约市场空间的重要因素,但随着短期压力的纾解有望支撑市场继续反弹,结合目前的市场监管环境、理念引导、制度变革等,市场结构性行情仍可能沿着业绩和估值为基准扩散,配置上继续关注大消费领域白马龙头的投资机会,深挖新兴领域业绩和估值相匹配的龙头,寻找传统领域的二线蓝筹龙头;另外,行业上继续关注具有估值优势的大金融和房地产等领域;主题上关注混改、一带一路、京津冀和粤港澳等投资机会。

    一、监管和流动性暂时缓和,市场短期反弹有望延续。金融去杠杆下的监管加码成为前期导致股债市场走熊的重要因素,对市场影响体现在三个方面:其一是对风险暴露的担忧,其二是流动性收紧的担忧,其三则是主体行为限制下的风险偏好降低。第一个方面由于监管的目的主要是防风险和化解风险,而并非促发风险,因此在阶段性的“摸底”结束后并非成为制约市场的主要因素;对于第二个方面虽然流动性中性趋紧的方向未变,但央行在事先应对6 月流动性紧张的准备和预期管理起到成效,近几日央行减少流动性投放,连续实施净回笼,而资金面仍呈现稳中向暖态势,货币市场利率稳中有降,预计流动性下周再出现明显紧张的可能性已经不大;第三个方面主要依赖于制度完善和明朗来提升市场的信心,证监会对市场环境净化、违法行为打击,再融资新规、减持新规、投资者分类管理等制度的出台及完善、考虑市场承受能力减缓IPO 发行等均有利于市场信心的重塑。我们认为,金融去杠杆和监管加码的方向仍旧明确,未来监管的节奏和力度是影响市场的核心因素之一,但考虑到短期监管和流动性的缓和,有望缓解担忧,助力市场短期反弹,而从长远来看基础制度的完善、运行规则的重塑、监管能力的提升、市场环境的净化才有可能实现金融和经济发展的良性互动,重塑市场的信心。

    四、投资策略:反弹中关注理念风格扩散的机会。监管和流动性缓和促成市场反弹,经济和估值支撑市场底部确认,市场风格和理念转向基本面和价值为导向,向更加追求确定性转向,白马龙头行情持续发酵,“漂亮50”示范效应扩散。

    目前,监管加码和流动性虽仍可能成为制约市场空间的重要因素,但随着短期压力的纾解有望支撑市场继续反弹,结合目前的市场监管环境、理念引导、制度变革等,市场结构性行情仍可能沿着业绩和估值为基准扩散,配置上继续关注大消费领域的白马龙头的投资机会,深挖新兴领域业绩和估值相匹配的龙头,寻找传统领域的二线蓝筹龙头;另外,行业上继续关注具有估值优势的大金融和房地产等领域;主题上关注混改、一带一路、京津冀和粤港澳等投资机会。