建材行业:玻璃价格会再超预期吗?

事件评论

    玻璃价格会再超预期吗?

    回顾今年以来价格表现:1-2 月价格相对平稳但库存有所积累,3 月价格顶住三大压力高位企稳,验证需求较好:一是春节库存的积累,二是加工企业的停产,三是纯碱价格的回落。进入4-5 月后市场需求复苏加快,供需边际改善下价格迎来上涨,叠加纯碱价格下降,玻璃盈利继续攀升。

    淡季价格基本维稳,但库存处于相对低位。6 月份玻璃步入淡季,但价格高位维稳。从绝对库存看,6 月生产商库存环比增加,绝对库存略高于2016、2013 年同期,显著低于2014、2015 年同期。从库存天数看,目前库存天数约为13.1,2013、2016 年同期库存天数分别为12.3、13.9, 2014、2015 年库存天数分别为12.5、14.7。同时社会库存也处于低位。

    随着旺季来临,价格有望超过去年高点。2011-2016 年下半年房屋竣工面积占全年的比重约为65-70%,7 月下旬玻璃需求将随房屋施工进入旺季, 以较低库存进入旺季,意味着玻璃价格具备进一步上涨的动力。

    地产超预期?玻璃需求也该如此。

    全年判断:玻璃需求滞后地产销售2-3 个季度,去年以来持续超预期的地产销售支撑今年需求,而供给又持续受制于市场对地产回落的担忧。因此旺季即将上涨的价格有望延续到年末淡季,看好旗滨集团业绩超预期,周期之外还有深加工布局,详见《旗滨集团:这个时点看,周期加成长》。

    去年以来持续超预期的地产销售支撑今年玻璃需求。从两个维度看需求: 一是绝对量,二是持续性。玻璃需求在绝对量上与房屋竣工面积高度相关, 前5 月地产销售面积累计增速约为14.3%,预计竣工速度年内回落有限, 我们维持前期8%的需求增速判断。持续性上,地产销售拐点是价格拐点的先行指标,价格与地产新开工指标的同步性较高,淡季多为下行促因。

    2016 年以来产线复产点火节奏偏缓。我们分析原因如下:一是行业经历2014-2015 年去产能,企业预期修复偏谨慎;二是多城地产调控背景下, 企业对玻璃需求持续的预期较弱,即地产销售同样超微观企业预期。

    风险提示:

    1. 地产销售大幅下滑;

    2. 产能投放显著加快