国元证券2017月度宏观点评第一期

点评:

    1、PMI数据相对4月而言持平,但较3月的51.8%为下降。从结构来看,PMI指标较为良性。其中新订单指数52.3%,与上月持平。新出口订单指数50.7%,比上月的50.6%略有增加。产成品库存指数为46.6%,相较上月的48.2%出现较大回落,基本回落到年初的水平。原材料库存指数则为48.5%,比上月48.3%略有上升,表明生产商对后市有较乐观态度。

    从企业结构看,大型企业的PMI从52%回落到51.2%,中型企业从50.2%回升到51.3%,小型企业从50%回升到51%。由于中小型企业一般来说效率较高,它们的数值转好表明经济增速效率提升。

    但财新中国PMI指数却给出了矛盾的数值,5月为49.6%,上月为50.3%,本月已跌破枯荣线。由于财新中国PMI指数采样大部分为中小型企业,该指数跌破枯荣线表明经济回升质量存疑,后市有待观察。

    2、进出口数据表面上看较为乐观。出口金额同比增速从3月开始转正,并在4、5月都能保持在8%以上。但我们认为这是全球经济复苏造成普遍上升,中国的外贸出口结构并未改善。

    今年以来进口增速更是以两位数的速度前行,5月仍高达14.8,%这导致贸易顺差只有408亿美元,虽已经是今年以来最大的顺差数额,但小于去年。

    我们认为进口大幅上升源于生产商对大宗商品涨价的预期,初级产品进口同去年相比出现价量齐升的格局。由于我国占全球贸易份额已到13%的“天花板”,周边国家和地区的资源禀赋极为类似,且资源价格已低于我国,未来在全球经济仍保持畅旺的情况下,预计出口增速有望放缓,具体预测详见我们中期的宏观报告。

    3、5月财政收入16073亿元,同比上升3.7%,增速较4月下降4.1%。财政收入月度同比增速曾在2017年一季度高达两位数,但历史统计显示这是不可持续的。5月财政收入增幅较低,主要受相关经济指标增速放缓、减税降费政策效应进一步显现以及去年同月部分收入基数高等因素影响。

    5月份,国内增值税4042亿元,同比下降13.8%。财政部方面表示,受全面推开营改增试点翘尾减收以及去年同期各地清缴营业税导致的高基数(去年同月营业税大幅增长76%)等影响,改征增值税下降44.6%,同比减少1111亿元,拉低5月份税收收入增幅8.4个百分点。