煤炭行业:动力煤供需加速改善,焦煤延续弱势

本周观点

    动力煤:需求回暖打破产业链弱平衡,煤价存上行空间。本周六大电厂平均日耗66.62万吨,环比上升7.08万吨,周五库存1222.40万吨,环比下降5.65%,北方四港(含黄骅港)日均吞吐量145.6万吨,环比上升16.44万吨,四港日均调入量环比下降4.17万吨至136.4万吨,四港库存合计1263万吨,环比下降5.64%,港口煤价上涨3元。受季节性因素及水电泄洪等方面的影响,本周电厂日耗增幅较大,需求的超预期波动带动电厂被动去库。沿海需求提升而贸易商受价格倒挂影响发运不积极,港口供需转为小幅紧缺。目前经济表现及水电的不确定性使得需求回暖幅度仍有待观察,但港口库存下滑时点较往年提前或已预示基本面弱平衡已被打破。当前产业链整体库存合理但不高,坑口供给高位而后续边际增量有限,需求季节性回暖港口供需偏紧将使得坑口及发运站库存去化,虽然需求边际改善将带动一部分货源流向港口,但供需阶段性错配也足以支撑煤价上涨,而坑口需求改善煤价企稳也将对港口形成一定支撑。总而言之,旺季基本面向好,煤价上涨幅度取决于电厂耗煤表现,保持关注。

    炼焦煤:产业链整体偏弱,煤价下行依旧。本周社会钢材库存环比下降0.92%,降幅扩大0.28个百分点,建筑钢材成交量环比上升4.07%,Myspic指数环比下跌1.21%,163家钢厂盈利面环比下降0.61个百分点至84.05%,产能利用率环比上升1.09个百分点至84.62%。近期终端需求表现一般,钢价维持弱势。随钢厂陆续复产本周原材料库存去化,不低的库存以及较为充足的供给使得钢厂采购意愿依旧偏弱,焦炭供需过剩依旧。焦煤方面,环保影响缓解后焦化厂开工持续上行,焦煤需求边际改善但供给高位下供需依然偏松,煤价偏弱。目前产业链整体偏弱,终端需求仍是核心要素,保持关注。

    投资建议

    看好板块估值提升,看好动力煤旺季行情。本周煤炭板块上涨2.02%,跑输万得全A指数1.15个百分点。1、近期板块表现一般源于煤价阴跌以及流动性短期趋紧,后续两个因素可能会有边际变化;2、17年煤价中枢维持高位的情况下淡旺季的切换会比较剧烈,近期动力煤价格跌幅较大主要源于淡季采购下滑以及进口短期强势,但月底至6月初随着旺季逐步来临供需有望边际改善;3、近期流动性趋紧但短期边际上再度趋紧的概率不大,板块前期调整后估值处于相对低的位置,看好后续基本面以及流动性边际改善共振的行情;4、标的方面看好动力煤龙头陕西煤业、兖州煤业等。