A股策略周报:等待情绪实质性好转

海外政治黑天鹅,美元加息概率仍大

    上周美国媒体大篇幅报道美国总统向俄罗斯泄密事件,弹劾特朗普成为新闻焦点,弹劾会导致此前的税改、基建计划搁浅,受此影响美元单周下跌1.7%。与此同时,巴西总统贿赂案引发市场恐慌,巴西雷亚尔暴跌8%,股市下跌10%后暂停交易。

    全球市场受到这两件政治事件小幅冲击,对于美联储加息,虽然期货市场显示加息概率有所降低,但鉴于目前国内良好的就业及通胀数据,6月加息概率依然很高。

    6月a股纳入msci概率与影响

    由于赎回额度限制、停牌机制的不确定以及金融产品的预先审批限制等问题,a股连续三年纳入msci指数失败,不过A股目前仍在2017年的审核名单中。根据全新框架,MSCI纳入的股票只包括沪港通和深港通覆盖的大型市值公司,并排除了已经拥有H股的A股股票。同时,所纳入A股的股票池数量大幅缩小,从此前计划的448只减少至169只,缩水幅度达到62.3%。这个新框架让A股被纳入的可能性大幅增加,同时,新框架提出了用互联互通机制取代QFII/RQFII机制,一定程度上可以解决资本跨境流动性问题,但金融产品的预先审批制、停牌问题等同样也是境外投资者关心的要点。若未来a股以5%的比例纳入msci,潜在流入资金约240亿美元,不仅利于吸纳更多境外资金进场,更将提升a股在全球资本市场的地位与影响力。

    密切关注季末流动性变化

    年初至今,在全球经济回暖以及国内监管的双重压力下,市场担忧流动性趋紧影响市场风险偏好的同时,也会直接影响到实体经济。从一季度公布各项信贷数据来看,流动性对实体经济的影响暂时不大。我们从信贷额度、利率水平来看,首先表外监管严厉的压力,银行资金投向金融资产受到极大限制,从而转向实体经济,企业中长期贷款数据并未出现下滑,其次,利率方面,目前贷款利率较去年年底上升19个bp,幅度温和,整体来看目前流动性的冲击对实体经济融资压力并不大,同时随着季末考核期临近以及美联储加息概率大幅上升,需密切关注信贷规模以及利率水平的变化,中期市场流动性趋紧的趋势不会改变。

    警惕看不见的手

    4月以来严厉的金融监管给市场情绪以及流动性带来较大冲击,为了避免处置风险所产生的新风险,5月中旬以来,监管陆续采取安抚市场措施,加强金融各部门协调以及于市场沟通。银监会表示安排合理过渡期、并且业务监管新老划断,央行也在一季度货币政策执行报告中强调金融监管协调,并且在随后公开市场操作上,提前续作到期mlf,缓和银行间资金利率水平。这些举措有利于缓和流动性压力与市场情绪,但同时中期范围内去杠杆、防风险仍将是金融行业主基调,在去杠杆显著见效前,金融监管态度很难放松。

    此外,关于周末媒体报道证监会首提全面禁止通道业务,强调不能让渡管理责任。监管压力是4月至今市场调整的重要因素,关于全面禁止通道业务是证监会发言人在谈及某基金专户业务风控缺失导致重大事件处罚时提起的,一方面,目前尚无正式文件出台,需关注后续正式文件细则,比如对新增、存量资产的处理办法,另一方面,从通道业务对股市的影响来看,通道业务主要为各类金融机构在分业监管下利用监管缝隙、实现银行资金出表的业务,主要投资于非标市场,资金多涉及实体融资,从非标业务资金去向来看或对房地产、地方融资平台影响较大,与股市资金关联不大。

    投资建议

    等待情绪实质性好转,最近金融去杠杆导致货币利率上升,但并未影响到实体融资,4月份信贷超预期。监管层喊话,防范金融风险不能导致新风险,a股情绪边际改善,但实质性好转需要看到利率下行,以及监管的彻底转向。

    配置上,PMI小幅回落,继续回避强周期,成长股自下而上精选。部分跌幅较大的优质成长股进入配置区间,建议布局半导体、传媒、精准医疗等PEG低于1的优质个股。蓝筹白马值得坚守,但要持续跟踪业绩。

    主题方面,1混改,一方面随着十九大会议的临近,维持近期对混改的持续关注,上周末国务院正式发布了油气改革指导意见,另一方面上周可燃冰也为油改题材的催化剂作用,可燃冰、油气改革、混改,三个方向一脉相承;2人工智能迎来多个时间催化剂,2017全球人工智能技术大会于21、22号在北京举行,同时23-27号乌镇围棋峰会柯洁将与人工智能程序进行三番棋决战。