宏观利率周报:美欧日经济同步向好,但前景有所分化

从今年一季度GDP增长率来看,美国经济有所回落,欧元区、日本经济保持稳健。但分析其消费、投资与出口结构,可以发现美欧日未来经济前景将同步向好。但另一方面,由于美欧日各自经济增长动能不同,美国经济前景将好于欧洲,欧洲将好于日本。

    一季度美国经济回落主要受到消费放缓及库存下降拖累,而固定资产投资与出口则大幅好转。在就业市场持续强劲的带动下,后续消费必将回升,而库存下降则为制造业补库存腾出空间。展望未来,美国经济增长的三大引擎——消费、投资与出口都将回升,这为其经济向好奠定坚实基础。

    一季度欧元区经济持稳主要受到固定资产投资与出口的拉动,消费仅小幅上升,库存继续下降。展望未来,欧元区经济增长的三大引擎中,投资与出口将继续回升,而消费的回升将相对缓慢。由于投资与出口的支撑,未来欧元区经济向好,但相较于美国其经济增长动能缺少消费的强力支撑,因此前景要稍弱于美国。

    一季度日本经济稳中有升主要受到出口回升的拉动,消费与投资依然相对疲弱。展望未来,日本经济增长的三大引擎中出口将继续回升,经济增长前景向好,但消费与投资对经济的拉动作用不大。相较于美国、欧元区的经济增长动能,日本严重依赖于外部因素,其前景要弱于美国及欧元区。

    由于美国经济增长稳固、就业市场持续强劲、以及货币政策正常化等原因,美联储6月仍有很大概率加息。但与此同时,近期美国经济数据表现好坏不一,3月FOMC会议后数据相对疲弱,这使人怀疑其利率路径是否过于激进。而美国政治风波也是不断,政治风险上升将使特朗普经济改革措施的落地更加困难。由于这些原因,我们认为即使美联储6月加息,其会议声明及会后耶伦的表态将释放出一定的“鸽派”信号。

    而欧元区经济增长稳健、以及英国脱欧谈判的推进,将使欧央行货币政策边际逐渐收紧,欧元兑美元有望阶段性上升,受此打压美元指数的回升有一定困难,但在美联储加息的推动下美元仍将保持相对强势。