宏观经济研究:5月流动性投放不足,货币政策或偏中性

主要观点

    5月货币投放不足造成利率上涨

    截至上周五,央行通过货币政策工具仅仅投放了5090亿元,低于四月的7296亿元。这是此次Shibor一年期报价上涨的核心动力,即目前市场流动性偏紧。

    5月流动性投放或低于4月,利率趋紧短期不会缓解

    在3月、4月净出口为正且外汇储备不断上升之际,我们看到央行的外汇占款事实上已经下降,一共减少966亿元,意味着央行通过逆冲销和货币政策工具实际投放流动性超过8000亿元。而5月的数据我们还没有看到,但是从利率端的表现来看,不排除外汇占款进一步降低,但是总体流动性投放低于4月的情形。

    贷款利率存在结构性差异,但是基准利率短期不会上调

    贷款利率一般受经济体资金需求影响,当前经济压力较大,很多企业并没有主动借贷扩大生产的冲动,因而贷款利率上升不足。当然,国内由于国有企业和私人企业贷款难易程度仍有差别,加上银行大多数都是抵押贷款,信用贷款较少,因而虽然贷款利率看似不高,但是经济中仍有很多需要资金的私人企业难以从银行获得贷款,这与我们看到的现象并不矛盾。

    美联储加息预期或让国内货币政策更偏中性。

    受到美联储6月加息预期的影响,国内市场已经开始对于美联储加息做出反应,在人民币汇率保持稳定的情况下,人民币利率水平必然随之升高,银行资金成本自然走高。同时央行对于金融的监管日益趋严,表外的一些投向已经受限,这对于实体经济和金融体系都将造成较大的压力。货币政策或将更偏重中性。