宏观策略周报:市场短期的配置机会

股票市场短期内缺乏整体大幅上行的可能。从成交情况来看,沪深两市成交量和融资融券余额仍处于较为低迷的水平。从WIND一级行业指数年初以来涨跌幅来看,市场风险偏好并未修复,仍处于防守阶段。目前市场主流预期认为:2016年以来以原材料价格上涨为驱动的传统行业板块的利润增长已经到了一个拐点,这与前期大宗商品下跌的情况是一致的,这种预期在短期内扭转的可能性不大,但我们仅从钢材企业的利润情况来看,由于去产能和行业集中度的提高,钢企的盈利比例一直维持在高位,随着未来去产能的持续推进和基建与房地产投资的支撑,下半年市场的这种预期有可能会得到修正。

    债券市场投资机会显现。截至4月份,受欧美经济复苏的影响,国内出口好转,官方外汇储备出现2014年以来首次连续3个月正增长,外汇占款也维持在较窄的降幅。由于国内利率走高,同时美国经济改革进展缓慢、政治风险上升,美联储持续加息预期下降,美国利率出现走低,所以中美利差逐渐走阔。由于全球债券市场的密切关联,未来中美利差收窄的可能性较大,加上美元表现疲弱,人民币贬值压力有限,这对国内资金面来说也一个较大的外围利好因素。

    短期内商品市场正在走强。美国原油库存下跌、欧佩克延长冻产协议和美元指数下跌构成刺激油价上涨的因素,我们预计外围市场的利好因素仍将持续一段时间。从国内情况来看,发电量和铁路货运量仍保持稳健增长态势,房地产和基建投资仍然保持较为稳定的增长,鉴于此轮房地产周期从消费端到投资端传导的滞后性,我们预计未来房地产投资仍将对大宗商品需求构成支撑。