证券行业月报:市场调整,券商4月业绩环比大幅下降

市场调整,券商业绩环比大幅下降 25 家上市券商4 月合计实现营业收入117 亿元,环比下降44.5%,净利润45 亿元,环比下降60.5%。金融监管趋严的背景下,股债两个市场都出现了较大幅度的调整:上证综指下跌2.11%,创业板指下跌2.97,中证全债指数下跌0.74%,两融余额减少了1.4%;此外由于假期因素,4 月份总交易日环比减少了22%。投行业务方面,股权融资保持良好的节奏,债券融资业务也有所恢复,企业债和公司债合计环比增长13%。

    个股分化:大券商经营稳健,部分小券商出现净资产缩水 4 月份,25 家上市券商中,有9 家公司净资产出现了缩水;但前五大券商(中信、海通、国君、华泰、广发)的经营仍表现出较强的稳健性,净资产保持增厚的趋势。

    监管的边际变化或带来投资机会 监管已然成为影响券商板块行情的主要因素。年初以来,券商板块表现弱于大盘,其中主要原因在于金融监管力度不断超预期:再融资新规、银行委外、资管资金池等等。从我们跟踪的动态来看,目前的监管态势是落实前期已经出台的各项政策,行业目前也没有新增的业务风险。在市场强烈反应下,“不能因处置风险而发生新风险”成为当前监管整治的底线。根据以上,我们判断监管环境在边际改善,行业氛围不再像前段时间草木皆兵。此外,当前券商板块整体PB 为1.7X,处于股灾以来的底部位置;具有较高的性价比。

    投资建议:强监管基调下,建设投资者关注基本面稳健、风控能力领先的综合型大券商,推荐中信证券、广发证券、华泰证券;同时建议关注定增价倒挂的国金证券。

    风险提示:二级市场较大波动,政策效果低于预期,新旧业务转型出现困难。