4月工业生产、投资与消费数据点评:4月经济减速迹象明显,金融严监管仍将继续

事件:4月我国规模以上工业增加值同比实际增长6.5%,前值7.6%。1-4月全国固定资产投资累计同比增长8.9%,前值9.2%;其中民间投资累计同比增长6.9%,前值7.7%;房地产开发投资累计同比增长9.3%,前值9.1%。4月我国社会消费品零售总额同比增长10.7%,前值10.9%。

    核心观点:4月工业生产减速明显,一方面这与今年4月份工作日较去年同期少1天有关,另一方面也受到汽车生产放缓及出口需求下降拖累。从主要行业及产品生产情况来看,中上游生产仍旺,而未来出口需求对工业生产的拖累将弱化,生产减速将相对温和。1-4月固定资产投资有所放缓,主要受到制造业投资回落影响,基建投资仍然平稳,房地产投资继续回升。随着企业盈利增速回落,未来制造业投资也将缓慢回落;而基建投资仍将保持相对平稳,整体呈现前高后低的态势;房地产投资受到3-4月融资回落影响,6-7月或将迎来下行。整体而言,未来固定资产投资将面临压力。4月社零有所回落但仍处于相对高位,从主要商品销售情况来看汽车消费对社零构成拖累,房地产相关消费与石油制品消费对社零构成支撑。

    经济基本面方面,4月经济已出现减速迹象,未来将继续放缓,我们之前的论断正逐渐得到验证。我们认为一季度将是名义与实际GDP 增速的高点,二、三季度逐渐下降,经济重新面临下行压力。但这种经济下行短期内无法对债市形成太大利好,这是因为经济下行不会太剧烈,而会是相对缓慢,金融严监管不会因此而放松。对于金融监管持续的时间,随着基本面的变化,监管层的态度将出现边际上的改变,三、四季度之间或将迎来突破口。