4月金融数据简评:监管风暴下的信用紧缩

主要观点。

    4月金融监管的信用紧缩效应明显呈现:其一,社融在表外融资的牵引下大幅收缩,信用利差猛增致直接融资依旧低迷。其二,非银金融机构存款超季节性地大幅减少,在存款增长乏力背景下,近期各大银行为争夺存款,已纷纷提高存款利率,从而货币市场上的“准加息”正在向实质上的“真加息”传导。

    4月信贷投放“淡季不淡”,其中原因是多方面的:一是,由于银行信贷冲动在今年1季度受到明显压抑,部分贷款需求被延迟到2季度投放;二是,中国经济增长惯性犹存,令整体信贷需求维持稳定;三是,4月地方债置换规模进一步下降,对信贷投放的替代也有所减少。但后续“金融监管加强+货币条件紧缩”持续,对信贷投放的冲击势将显现。

    近日,经过资本市场持续的“股、债、商”三杀,金融监管的高压态势出现了些许缓和。随着央行提前超量续作MLF,央行正召集“一行三会”加强监管协调,银监会表态“市场没必要紧张”、银行整改设置4-6个月缓冲期及新老划断,资本市场也终于得到了些许喘息。我们认为,短期内,随着监管协调的加强和高压态势的缓和,资本市场有一定反弹的机会;但金融监管态度的真正软化,从而资本市场的趋势性机会,或要等到实体经济下行压力凸显、金融监管政策逐步落地之后。