海外宏观周报:风险偏好向欧洲倾斜

上周美元指数迎来近一个月首次上涨,然而周五连遭不及预期的核心CPI和零售销售数据打压,美联储年内再加息两次的预期快速下滑至50%以内,美元指数亦回落至99附近。对于近期美元疲弱,我们早有预期,不仅因为GDP、通胀等关键数据表现一般,显示美国经济复苏出现颠簸,还因新一届政府执行能力实在难冀厚望。上周美国商务部长已对政策落地效率公开表示不满,“我们甚至有一半的人还没到位”。特朗普突然解雇FBI局长,也不禁令人担心新版“水门事件”会否上演。美国经济和政治的不稳定,导致投资者将资金从美国撤出,并转投更有前景的欧洲和新兴市场。EPFR数据显示,全球资金已经连续两月流入欧洲股市,且近期流入规模加大,且资金在不断流出美国股市。

    欧洲经济从去年的弱复苏到今年的稳复苏,给投资者带来了更多信心。除经济数据持续改善外,法国大选结果也吹散了笼罩在欧洲市场上的阴云。政治和经济双稳定的格局无疑会极大提高市场风险偏好。近期恐慌指数VIX已经下跌至历史低位,欧洲主要股指均持续上涨,德债遭到抛售,法德国债利差持续收窄。

    需要考虑的一点是,如果欧洲经济复苏加速,可能导致欧洲央行提前退出超宽松的货币政策,这或将不利于资本市场。我们认为,暂时无需担心这一问题。

    首先,欧央行已明确宽松态度。欧央行在近期会议上仍对通胀前景表示担忧,认为有必要维持当前的宽松程度以便积累通胀动力。其次,欧洲局面还未完全缓解。马克龙还面临着号称“第三轮大选”的议会选举。由于其所在党派“前进党”缺乏人脉基础,很难一家独大,其对立法权的掌控力将会偏弱。这就意味着,法国可能并没有想象中那么稳定。再次,英国提前大选以及随后的“硬退欧”会如何发展尚未可知,意大利银行业问题的不定期发酵也需欧央行时刻严阵以待。最后,即便欧央行有提前退出宽松政策的打算,也会提前很久放出风声,以避免2013年Taper Tantrum再现。因此,今年年内我们可能都不用太过担心欧央行货币政策“超调”的风险。短期内,欧元和欧股或因利好因素的过度释放而有所回调,但年内欧洲市场走势或将好于美国。