建材行业:景气提升业绩增长,行业龙头继续向好

行业营收、净利大幅提高,水泥玻璃业绩贡献是主因。

    2016年上半年以前,建材行业持续见底。2015年Q4行业营收同比下滑12.36%,处于历史最低位。随着经济下行、基建投资回暖以及去产能刺激建材消费品价格上涨,行业单季营收、净利持续增长。2017年Q1,行业净利润同比增长816.39%,环比增速进一步扩大56个百分点。水泥和玻璃板块业绩显著提升是主因。分版块来看,2016年,建材行业净利润228.9亿元,同比增长101.29%;其中水泥、玻璃占比扩大至72%(+15%),行业贡献度进一步提升。2016年,水泥和玻璃价格的上涨对净利润影响显著,其中玻璃板块净利润达到3年来新高,为2015年板块净利润3.5倍。

    受益业绩提升,行业资产负债率下滑,现金流大幅改善。

    2017年Q1,建材板块资产合计6327.7亿元,同比增长11.51%,环比增速扩大3.78个百分点;负债总额2992.16亿元,同比增长2.31%,环比增速扩大4.31个百分点。受益资产快速扩张,行业资产负债率同比下降2.17个百分点至47.39%。建材行业作为重资产行业,固定资产占总资产比重一般维持在45%左右,但随着价格上涨增加净利润的同时,固定资产占比也有所下滑,存货周转率也有所提升。受益于行业景气提升,玻纤和超硬材料在2016年开建和已建的固定资产较大。与此相对,水泥、玻璃等产能过剩行业主要受益水泥、玻璃价格上涨。

    行业ROE整体上行,玻纤、超硬材料、塑管等板块盈利较强2017年第一季度,建材行业ROE为1.03%,为去年同期0.13%近8倍,行业盈利能力改善明显。玻璃纤维、超硬材料、塑料管材、其他新型材料等板块表现较为优异,主要原因为技术密集、周期复苏和地产带动。

    行业复苏给予“推荐”评级,建议关注水泥、玻璃、玻纤、超硬材料、塑管等板块。随着基建回暖和去产能的推动,建材行业业绩有望继续增长。

    2017年第一季度,净利率前两强依次是玻璃纤维、超硬材料,分别为15.31%和9.77%。从历史单季度看,玻璃纤维的净利率仍处在上升通道中。虽然水泥、玻璃净利率处于板块中间位置,但考虑到逐渐趋严的环保压力和行业去产能,水泥、玻璃价格坚挺预期下盈利能力有望继续增长。结合五方面因素分析,我们推荐水泥、玻璃优质个股,技术密集型玻纤、超硬材料,建议关注地产后周期所需建材如塑料管材、新型建材等。

    风险提示。

    1)去产能、错峰生产不及预期;

    2)基建回暖需求不及预期;

    3)原油、纯碱、煤炭等原材料价格波动风险;