宏观研究:经济稳中趋缓,密切关注金融防风险

4月,工业生产趋缓,虽然高炉开工率出现微幅提升,但难以抵消整体工业走弱,预计工业增加值同比增长7.2%;固定资产投资中制造业投资仍有支撑,房地产投资则由于调控传导出现回落,基建投资由于稳增长急迫性减弱料将回落,整体预计固定资产投资回落至9.0%;社零增速由于房地产相关消费以及汽车的拖累预计回落至10.5%;出口由于海外需求复苏仍在延续形成支撑,预计同比增长10%;进口由于内需稳中回落,同时大宗商品价格也出现回落,预计同比增长15%。

    4月,CPI由于食品价格整体跌幅减缓,同时非食品价格继续小幅上行,预计同比上涨1.1%;PPI由于黑色金属中主要产品均环比下跌,有色金属中多数同比涨幅收窄,虽国际原油价格本月回升但仍难以抵消其他大宗商品价格下降的负向影响,叠加去年基数抬高,预计同比回落至6.5%。社融中除了企业信贷回落,表外融资或有所萎缩,企业债难出现明显改观,预计回落至9000亿左右。

    人民币兑美元汇率稳定,资金外流有所减缓,监管加码信贷收缩,预计4月M2增速仍将微幅回落0.1个百分点至10.5%左右。

    4月,下游房地产和汽车销售乏力,发电耗煤增速回落,粗钢产量增速也出现微幅回落,以上均表明经济短期面临回调,随着PPI增速高点出现,房地产调控的加码效应显现,以及金融防风险、去杠杆下对实体融资的影响,经济和企业盈利在二季度承受压力并面临回调,但中期经济新平衡仍构成市场核心估值中枢的支撑,后续虽面临压力但预计回调幅度有限。

    需要密切关注严监管政策对经济融资的影响,以及房地产调控过严对经济的拖累程度,4月25日召开的中共中央政治局会议上传递出了明确的态度,“在充分肯定成绩的同时也要看到,当前经济向好有周期性等因素,经济结构调整任重道远,面临不少挑战”;同时强调“要高度重视防控金融风险,加强监管协调,加强金融服务实体经济,加大惩处违规违法行为工作力度”。2017年防风险作为稳增长和促改革前提地位进一步凸显,短期内经济运行实现良好的开局,为金融“防风险”与“去杠杆”营造了良好的时间窗口。近期金融防风险和去杠杆的政策措施加码,银行监管措施加强,同业去杠杆、委外业务收紧预期升温,目前更多是监管层对于同业和委外业务的摸底期,银行间的流动性不会明显宽松,但收紧的过程也是渐进的,以避免风险的集中爆发形成系统性风险。