宏观数据点评:制造业景气回落,关注房地产调控效应,金融监管加码影响

事项:

    2017年4月,中国制造业PMI 为51.2%,比上月回落0.6个百分点,连续7个月保持在51.0%以上。

    点评:

    制造业PMI 回落,景气度仍然较好。4月中采PMI 为51.2%,虽比上月回落0.6个百分点,但连续7个月保持在51.0%以上,景气度仍然较高;分项来看,生产、新订单、新出口订单、原材料购进价格、出厂价格均出现下降,原材料库存与上月持平,产成品库存上升。另外,中国非制造业商务活动指数为54.0%,比上月回落1.1个百分点,但高于去年同期0.5个百分点,仍然处于扩张区间,但扩张步伐有所放缓。3月制造业和非制造业PMI 指数均出现回落,与中观数据相互印证表明短期经济面临下行压力,但两者仍处较高景气区间,仍构成对经济中期支撑。

    生产和需求继续双回落,采购量大幅减缓。4月,生产指数为53.8%,比上月回落0.4个百分点,与发电耗煤增速回落一致,表明企业生产动力有所减缓,同时需求也出现回落,新订单指数和新出口订单指数分别为52.3%和50.6%,分别比上月回落1.0和0.4个百分点,国内需求回落或许主要由于国内房地产调控加码以及金融防风险、去杠杆下融资受阻,调控效应开始显现,而海外经济动力有所减缓但复苏态势仍在延续。生产和需求回落,企业预期有所转弱,采购力度明显减弱,3月采购量指数为51.9%,大幅回落1.5个百分点。

    原材料库存持平,产成品库存回升,主动补库存向被动补库存转换。4月,原材料库存指数48.3%,与上月持平;产成品库存指数为48.2%,比上月回升0.9个百分点,前期企业集中备货之后,随着生产和需求转弱,主动补库存的动力减弱,开始逐渐转向为被动补库存,产成品库存提升;另外,受国内外大宗商品价格波动和部分行业供求关系变化等影响,价格指数明显回落,主要原材料购进价格指数和出厂价格指数为51.8%和48.7%,分别比上月下降7.5和4.5个百分点,均为2016年7月以来的低点,出厂价格指数降至临界点以下。

    大企业景气度回落,小企业景气度有所提升。4月,大、中型企业PMI 分别为52.0%和50.2%,均有所回落,但继续位于扩张区间,大型企业持续高景气主要受益于房地产、基建投资持续高位,同时传统周期行业复苏带动相关制造业复苏,随着房地产调控加码和工业价格回落,大中企业的景气度有所回落;小型企业PMI 为50.0%,连续两个月上升,高于上月1.4个百分点,升至临界点,为近两年来的高点,随着改革的持续推进,以及减税降费加码,中小型企业的景气度逐步回升。

    非制造业景气度回落,主要由于制造业服务和金融回落,建筑业持续扩张。

    4 月,中国非制造业商务活动指数为54.0%,比上月回落1.1 个百分点,高于去年同期0.5 个百分点,非制造业扩张步伐有所放缓,但仍在扩张区间。其中,服务业商务活动指数为52.6%,低于上月1.6 个百分点,扩张速度有所放缓,生产性服务业商务活动指数受制造业增速放缓的影响回落5.2 个百分点至55.8%,是本月服务业商务活动指数回落的主要原因之一,而金融业商务活动指数为56.6%,虽处于较高景气区间,但比上月回落7.1 个百分点,降幅也较大;而建筑业扩张速度继续加快,本月为61.6%,比上月继续提升1.1 个百分点,随着“一带一路”战略政策效应逐步显现,京津冀、长江经济带协同发展的加快推进,基础设施建设需求持续释放,今年以来建筑业商务活动指数始终位于景气度高位区间。

    制造业景气回落,关注房地产调控效应,金融监管加码影响。4 月中国制造业PMI 回落,制造业景气有所回落,而从中观数据来看,4 月下游房地产和汽车销售乏力,发点耗煤增速回落,粗钢产量增速也出现微幅回落,以上均表明经济短期面临回调,随着PPI 增速高点出现,房地产调控的加码效应显现,以及金融防风险、去杠杆下对实体融资的影响,经济和企业盈利在二季度承受压力并面临着回调,经济虽然在二季度面临走弱压力,但中期经济新平衡仍构成市场核心估值中枢的支撑,后续虽面临压力但预计回调幅度有限,需要密切关注严监管政策对经济融资的影响,以及房地产调控过严对经济的拖累程度。