中国巨石:公司Q1净利润YOY+30.8%,略超预期,盈利能力继续提升,维持“买入”的投资建议

公司业绩:公司发布2017Q1报,实现营业收入74.5亿元,YOY+5.5%,实现净利润4.7亿元,YOY+30.8%(扣非后YOY+31.8%),折合EPS为0.19元,公司业绩略超预期(业绩预告预增20%以上)。

    业绩分析:公司报告期内净利润增速快于营收增速主要是由于(1)报告期内玻纤行业处于淡季,产品价格相对平稳,公司产品销量保持稳定增长,营收同比增长5.5%,而成本端有效控制,同比下降4.24%,同时公司产品结构持续改善,高端产品(高毛利率)占比稳固扩大,带动综合毛利率大幅提升5.4个百分点达47.1%(为历史最高水平)。(2)报告期内公司三项费用率同比下降0.23个百分点至17.5%(为历史最低水平)。

    未来展望:从产能和需求端来看,玻纤行业景气周期仍处于稳定向上之中,未来3~5年全球市场需求仍将以每年5~6%的增速扩大。公司产能和销量都保持在两位数的增长,同时国际化产能稳步扩张,外产外销的模式使国外市场的竞争能力不断加强。从盈利能力来看,公司的制造成本控制效果明显,综合能耗和吨纱成本不断降低,未来制造成本和吨纱费用仍存继续下降的空间;同时在产品结构上,高端、高附加值产品的占比稳固提升,未来公司高端产品的占比将超过50%,产品综合毛利率有望继续提升,公司的盈利能力也将进一步提升。

    盈利预测:玻纤行业具有较高的技术壁垒,公司作为国内乃至全球的玻纤行业龙头企业,技术领先,行业地位稳固,海内外市场占有率逐年提升。我们预计公司2017、2018年产品销量将略快于行业平均增速,年增长率6%-8%。我们上调公司的盈利预测,净利润分别为18.2亿元、21亿元,YOY分别+19.8%和+15%,对应EPS分别为0.75元和0.86元,对应目前A股PE分别为15倍和13倍,公司目前估值偏低,另外随着国企改革步伐正逐步加快,公司有望在中国建材集团和中国中材集团兼