康弘药业:朗沐爆发式增长可期

事件:

    近日,公司发布1季报,2017Q1公司实现营业收入6.42亿元,较上年同期增22.62%;归属于母公司所有者的净利润1.52亿元,较上年同期增48.65%;基本每股收益为0.23元,较上年同期增48.62%;同时预告2017年上半年净利变动范围是20%-50%。

    结论:

    公司的中药、化药部分平稳增长,生物药朗沐保持迅猛增长势头。朗沐已经进入国家医保谈判目录,同时新适应症即将获批,虽然竞争对手雷珠单抗降价,但仍存在较大替代空间。调整盈利预测,预计2017-2018年净利润分别为7.26亿、9.57亿和13.15亿元,EPS为1.07、1.41和1.93元,对应当前静态PE分别为41、31和23倍,维持“买入”评级。

    正文:

    1、净利增长略超预期。2015、2016年公司Q1净利全年占比分别是17%、20%,公司2017年实现净利1.52亿元,假设Q1全年净利占比维持20%,2017年全年实现净利将达到7.6亿元。

    2、朗沐进入国家医保谈判目录,爆发式增长可期。国内同药效的产品目前只有雷珠单抗,因为朗沐疗效确切且有不可替代性,我们预期此次谈判大幅降价的可能性不大。我国湿性年龄相关性黄斑变性患者约为300万人,按照6800元/支的售价,朗沐2016年销量为7万支,一旦进入医保,渗透率有望大幅提高。