安徽合力:17Q1业绩低于预期,关注国企改革进展

1、17Q1净利润增速低于预期,主要受累于钢材价格上涨

    公司一季度实现收入18.95亿元,同比增长29.09%,归母净利润1.04亿元,同比增长11.53%,净利润增速低于收入增速,主要原因是钢材价格大幅上涨。其中,当期营业成本为15.25亿元,同比上升32.98%,毛利率为19.57%,较去年下降2.94个百分点。

    当期销售费用为9036万元,同比上升2.8%,管理费用为12,628万元,同比上升14%,财务费用为-175万元,略有下降,期间费用增长总体低于收入增速。另外,由于销售激励政策调整影响,当期少数股东权益为1701万元,同比大幅上升92.86%。

    2、叉车电动化率提升加快,行业仍有增长空间

    国内叉车销量一季度增速为34.85%,延续去年下半年以来高增长趋势,其中电动步行式仓储叉车增速为56.17%,增长较快,公司产品整体销售情况基本与行业相近。目前公司电动叉车产品约占23%,受益于叉车电动化率持续提升,公司未来电动叉车产品增速仍保持较高水平。

    随着我国“一带一路”战略推进,一带一路沿线国家市场将逐步打开,成为我国叉车行业增量市场。从中长期看,叉车行业仍有较大增长空间。

    3、关注国企改革进展

    公司是安徽省国资委旗下安徽叉车集团上市公司平台。2015年公司曾发布公告拟在集团层面实施管理层和技术骨干持股,目前并无实质进展。今年2月份,安徽省国资委在相关会议上提出今年目标任务要推进国有企业改革,加强国有资产监管等。我们认为,国企改革将极大释放公司经营活力,提升公司估值水平,期待公司国企改革落地。

    4、盈利预测与投资建议

    我们预计公司2017-2019年营业收入分别为71.31亿、78.44亿和86.28亿,净利润分别为4.47亿、5.36亿和6.00亿,EPS分别为0.72元、0.87元和0.97元,对应PE为18倍、15倍和13倍,维持“买入”评级。

    5、风险提示

    国企改革推进不及预期、叉车行业增长不及预期