三安光电:4Q16业绩超预期,毛利率提升明显

结论与建议:

    公司2016年收入、净利润增长均接近3成,表现良好,同时1Q17业绩指引净利润增长45%-55%,显示行业景气及公司产能提升的正面影响,同时考虑到LED芯片行业竞争逐渐趋缓,芯片价格提升将有效带动公司毛利率的继续上扬,我们上调2017年公司盈利预测10%,预计公司2017-2018年可实现净利润27.9亿元和32.9亿元,YOY分别增长29%和18%,EPS为0.68元和0.81元;目前股价对应2017-18年PE分别为23倍和19倍,估值水平偏低。维持“买入”的投资建议。

    2016净利润增长近3成,4Q16业绩创新高:2016年公司实现营收62.7亿元,YOY增长29.1%,实现净利润21.7亿元,YOY增长27.9%,扣非后净利润17.4亿元,YOY增长22.6%,EPS0.53元。相应的4Q16公司实现营收17.9亿元,YOY增长42.2%,实现净利润6.5亿元,YOY增长171%,扣非后净利润增长亦达到89.7%,公司4Q16营收净利润均继续创出新高。从毛利率来看,公司2016年综合毛利率41.7%,较2015年下降4.5个百分点,惟4Q16综合毛利率在产品价格提升背景下重回50.2%的高位,反映行业景气回升的益处。另外,得益于产销规模提升,公司管理费用率较上年同期下降1.4个百分点,财务费用率亦下降1.5个百分点,带动公司期间费用率较上年同期下降2.9个百分点至6.1%,进一步推升公司业绩增长。

    1Q17业绩大幅成长:公司发布业绩预告,1Q17净利润增长45%-55%,对应净利润范围6629万元-7087万元,业绩指引正面。公司2016年末拥有近300台MOCVD设备(折算成2