京东方A:行业景气持续向上,业绩超预期

4Q16营收新高,净利润大幅扭亏:公司发布业绩快报,2016年营收688亿元,YOY增长41.%,实现营业利润4.4亿元,YOY下降54%,实现利润总额24.5亿元,YOY增长21.7%,实现净利润18亿元,YOY增长10.1%。相应的4Q16公司实现营收230亿元,YOY增长88%,QOQ增长18%,创历史新高,实现营业利润20.8亿,同比大幅扭亏(4Q15为-8.9亿元),QOQ增长207%,营业利润率已回到历史高点,实现利润总额21.7亿元,同比大幅扭亏(4Q15为-4.7亿元),QOQ增长168%,实现净利润16.6亿元,同比扭亏(4Q15为-3.6亿元),QOQ增长153%。4Q16公司业绩大幅成长一方面源于自身产销规模提升,另一方面则受益于面板价格的持续走高。

    1Q17净利润增长20倍以上,好于预期:公司发布业绩预报,1Q17净利润区间23-25亿元,同比增长20倍至22倍,创历史新高,且好于预期,反映景气上行阶段公司业绩巨大弹性。

    面板价格2Q17依然乐观:从产线投产节奏来看,公司2017年-2018年将分别有2条高世代线(福州、合肥)、1条6代LTPS产线投产,整体产能规模继续提升,同时面板行业需求端受益于电视大尺寸趋势发酵而继续较快上涨,整体涨幅预计7.8%,快于4%的行业供给增速,因此我们判断行业景气将持续,2Q17大尺寸面板涨价动力依然充足。

    综合判断,预计公司2017、2018年实现净利润67.4亿元和84.8亿元,YOY分别增长274%和26%,EPS0.19元和0.24元,目前股价对应PE19.8倍和15.7倍,对应2017年PB1.6倍,安全边际较高,考虑到面板行业景气向上,维持买入的投资建议。