建设银行年报点评:息差收窄影响利息收入,资产品质稳定

结论与建议:建设银行发布年报,2016年全年实现净利润1938亿元,YOY增1.45%,其中手续费及佣金同比增4.39%,增速较15年提升0.30个百分点,在营收中占比去去年基本持平。公司ROE录得1.18%,较15年降0.12个百分点,ROE15.44%,较去年同期降1.83个百分点,EPS录得0.92元/股。另外公司发布2016年利润分配方案:向全体股东每10股派送现金股利2.78元人民币(含税),分红率5%左右,公司估值不高,维持买入。

    全年净利YOY增1.45%,基本符合预期:建行2016年全年实现营收6050亿元,YOY基本持平,实现净利润2314.60亿元,YOY增1.45%,其中4Q实现净利376.25亿,YOY增2.83%,ROE录得1.18%,较15年降0.12个百分点,ROE15.44%,较去年同期降1.83个百分点,成本收入比较15年提升0.51个百分点至27.49%,EPS录得0.92元/股。业绩基本符合我们的预期。

    息差收窄拖累利息收入增速:从收入端方面来看,一方面生息规模依旧保持较快的增长,16年总生息资产平均余额YOY增9.12%,不过受利率市场化、增值税价税分离等因素影响,息差同比降13BP,录得2.20%,综合影响下,全年净利息收入同比降8.73%。另一方面,公司全年手续费及佣金收入增速录得4.39%,在营收中的比重较15年略有提升,提升0.83个百分点至19.59%,公司近三年手续费及佣金增长整体较为平稳,均保持在4%左右。

    资产状况优良,拨备覆盖率接近监管红线:资产品质方面,Q4不良率1.52%,同比降6BP,低于银行业整体水准(1.74%),关注类贷款占比2.87%,较上年下降0.02个百分点,拨备覆盖率150.36%,同比基本持平,接近监管红线。

    盈利预测:总体来看,公司业绩增速好于对标同业,不过由于目前货币宽松周期接近尾声、央行MPA考核对建设银行资金成本会造成一定压力。预计公司2016、2017年实现净利润分别为2341、2365亿元,YOY分别增长0.95%、0.66%,目前股价对应公司2016、2017年PE6.43X、6.39X,PB0.82X、0.74X,估值不高,分红具有吸引力,维持买入的投资建议。