宏观利率:4月债市展望,短期波动不重要,中期趋势不具备

1)短期实体还会受益于信用扩张的惯性,基本面难以提供大的预期差。三四线地产的拐点至少要等到年中。

    2)就目前的收益率水平来看,继续追涨的意义已经不大。从空间上看,目前债券收益率的底部和顶部特征都很明显。一方面十年期国债在3.4的位置上形成了市场公认的“配置顶”;另一方面国债和国开的“底部”也非常明显,主要是资金利率高中枢和高波动会是未来常态。

    3)4月银行存在约6000亿资金缺口,加上央行投放谨慎,资金面情况不会太乐观。

    4)即便后期同业存单利率回调,也不意味着债券收益率会跟随。如果同存量价暴跌,最可能的原因是同业负债纳入同业监管,会导致同存供给量明显下降,但是这可能也意味着银行将不得不在资产端做紧缩,对债而言反而是利空的。