南华期货宏观经济日报

为有效落实供给侧结构性改革决策部署,支持有较好发展前景但遇到暂时困难的优质企业渡过难关,随着发改委、央行、财政部、银监会等多部委联手出台的《关于市场化银行债权转股权的指导意见》(下称《意见》)的下发,市场化债券股于2016年10月开启。从首单市场化债转股项目落地至今的几个月时间里,多地市场化债转股工作稳步推进,特别是部分高负债率的钢铁、煤炭类企业“减负”效果明显,对当前国有企业改革、供给侧结构性改革起到重要支持作用。

    wind数据显示,从目前落地的债转股行业规模、企业数量分布看,煤炭行业项目规模为1626亿元,钢铁行业为1427亿元,合计为3053亿元,占债转股项目的70%以上。煤炭、钢铁债转股企业数量分别为11家和6家,多表现为“煤炭+钢铁”企业共同债转股。从行业层面看,除钢铁、煤炭、有色、建材等产能过剩行业外,基础设施建设、交通运输行业、农业有望加大债转股力度。

    “去杠杆”和“防风险”是2017年货币政策的主基调,无论是通过对央行第四季度货币政策报告的解读,还是2017年初以来央行采取的货币政策措施,都彰显其去杠杆和防范金融市场风险的决心。在此稳健货币政策的背景下,被视作金融支持“去杠杆”重要举措之一的市场化债转股有望迎来一波新的高潮。随着股份制商业银行债转股业务子公司的设立和民营企业债转股的提速,粗略估计本轮市场化债转股市场总规模或能达万亿元级。与此同时,继续探索多元化资金募集渠道,吸引银行理财、险资、信托等资金投资债转股相关产品,并研究建立更加有效的退出机制。

    综上所述,我们认为,市场化债转股渐入佳境,特别是部分高负债率的钢铁、煤炭类企业“减负”效果明显,对当前国有企业改革、供给侧结构性改革起到重要支持作用。