宏观数据点评:CPI和PPI上涨均超预期,货币中性趋紧延续

事项:1月,CPI同比上涨2.5%,前值2.1%,环比上涨1.0%;PPI同比上涨6.9%,前值5.5%,环比上涨0.8%。

    点评:CPI大幅上涨,节假日错月及非食品价格大涨是主要原因。1月,CPI同比涨2.5%,涨幅比上月提升0.4个百分点,超出市场预期,主要由于节假日错月影响所致,食品价格同比涨2.7%,比上月扩大0.3个百分点,非食品价格中的交通和通信、旅游价格涨幅分别扩大1.4、5.9个百分点,以上三者成为CPI同比涨幅扩大主要原因;另外,非食品价格环比涨0.7%,显著高于前两年春节月的0.31%和0.3%,其中石油与服务业价格上涨超预期导致CPI超预期。

    PPI涨幅继续扩大,环比涨幅收窄,由于去年低基数及部分工业品价格反弹。

    1月,PPI同比涨6.9%,前值为5.5%,涨幅继续扩大,去年基数低(1月同比-5.3%)是PPI同比大涨的重要原因。生产资料价格持续反弹,涨幅扩大1.9个百分点,是PPI上涨的主力,生活资料价格涨幅与上月持平,对PPI上涨影响较弱。环比来看,PPI环比涨0.8%,涨幅连续4个月扩大后回落,环比上涨主要由于原油价格上涨,而黑色、化学原料、有色、煤炭等价格虽然继续上涨,但涨幅大幅减少,对PPI环比上涨影响减弱。

    CPI和PPI上涨均超预期,货币中性趋紧延续。1月,CPI和PPI均超预期,但根据历史经验,CPI在2-4月由于上年基数高可能会回落,并在3月份达到低点,随后可能围绕2%左右的中枢进行波动,而PPI则可能在2月份继续冲高,企业盈利修复和补库存在1季度仍将延续,但随后由于需求回落和基数效应可能出现回落,在新平衡下进行波动,全年并不存在明显的通胀压力,物价对货币政策的制约有限,但是防风险和去杠杆的政策目标权重的提升可能促使货币中性趋紧延续。