A股策略周报:兼顾业绩与改革

1.资本外流情况优于预期

    上周2月7日,人民银行公布数据显示我国2017年1月末的外汇储备余额为29982亿美元,环比下降123亿美元。考虑到每年年初居民个人5万美元的购汇额度重新计算,对于1月份的外汇储备数据,较2016年1月降幅大幅减少,去年1月外汇储备环比减少近1000亿美元,这说明今年1月并未出现居民大规模购汇现象;同时,从IMF认定的外储安全指标来看,我国外储规模足够覆盖20个月进口所需外汇(安全标准3个月)、外储与短期外债比率达到300%(安全标准100%),我国外汇储备依然十分充足,年初并未出现大规模资本外流现象。

    2.监管层对企业IPO、注册制态度明确

    上周全国证券期货监管工作会议中,证监会主席刘士余谈到企业上市和注册制时的表态,强调了新股发行大扩容的整体方向,要保证质量好的公司能够及时上市,在未来条件成熟转换到注册制,对市场的炒作恶习会发生根本性变化,从业绩出发,未来随着优质股票供应的增加,高估值、打新收益都将趋于合理,同时壳资源价值也将逐渐降低。

    3.布局业绩超预期行业

    目前中小板和创业板都已披露了2016年度业绩预期,主板的披露率为54%。预计主板、中小板、创业板2016年净利润预计增速分别为14.8%、42%、38%。由于交易所规定的中小板需随三季报一起披露全年业绩预期导致目前中小板业绩预期参考性较弱。分行业来看,原材料行业全年业绩较2015年大幅改善但较三季度增速回落,只有基础化工行业较三季度有所上升;机械、医药和电子持续较三季度提升,餐饮旅游业利润增速连续两个季度提升;通信、计算机增速下滑较大。总结过往年报利润增速预期的市场表现来看,受益于油价反弹力度加大的部分机械子行业、食品饮料的调料子行业等年报利润增速有望超预期行业值得关注。

    4.历史两会前行情看好

    3月3日、5日将分别召开全国政协会议和全国人大会议。统计近10年两会前市场行情,近10年两会前市场指数8次上涨(2008年熊市,2013

    年两会前3月市场涨幅超过20%,前期涨幅较大),由于一季度经济及业绩数据有限,8次上涨市场行情主题分散,政策是行情的主要驱动力。目前经济通胀预期处于合理区间,年报业绩预期较好,根据12月召开的中央经济工作会议来看,改革将成为2017两会的主基调,供给侧改革继续推进、农业结构性改革、国企改革或将成为政策亮点,受到市场关注。

    5.投资策略

    我们坚持对市场在一季度尤其是两会前的春季躁动行情的判断,配置建议兼顾业绩与改革。业绩方面,目前处于年报披露期,提前布局潜在业绩超预期的行业和个股;改革方面,改革是2017两会主基调,供给侧改革、农业结构性改革和国企混改等改革主题值得关注。