海外宏观周报:“德拉吉看跌期权”再现
主要观点
上周全球市场迎来两大重磅事件:意大利公投和欧央行会议,二者均有超预期表现。前者超预期在于,意大利公投失败后,市场几小时之内就从低位反弹,速度甚至快于美国总统大选当天的反转。后者超预期在于,欧央行不仅延长了购债计划,还扩大了购债范围,德拉吉一如既往地宽松。
德拉吉释放了两个重磅言论:第一,当前尚未考虑减码QE。如有必要,每月资产购买规模可以再次提高至800亿欧元。第二,从2017年1月起,欧洲央行将调整QE的参数,债券到期期限将涵盖1-30年。这意味着欧洲央行可以购买收益率低于存款利率的资产。
略超预期的言论也属情理之中。首先,欧央行即将到达购债极限。欧央行目前基本每月足额购买800亿欧元的资产,按此速度明年3月购债空间将大幅削减(部分国家购债额度达到上限),再用1年左右的时间,可能就会面临无债可买的局面。所以欧央行有必要调整 QE参数。其次,通胀水平仍然低迷。欧元区通胀水平虽然有所恢复,但离2%的既定目标还很遥远。即便货币宽松的边际效用越来越低,稳定续作仍有必要。最后,为了对冲政治风险。欧央行此举很可能考虑了刚刚以失败告终的意大利公投。虽然股市在公投结束后呈V型反弹,但政治危机和银行业危机隐藏之下,市场亟需欧央行这样一针“强心剂”。
欧央行继续宽松提振了投资者情绪,欧股全面大涨,意大利股市涨幅尤其明显,甚至以往“拖后腿”的银行板块也成功逆袭。当然,这其中不仅有欧央行的功劳,还有市场提前预期以及空头回补等因素。不过,欧央行宽松态度已经摆明,未来如果欧洲银行业发生问题,欧央行一定不会坐视不管。德拉吉看跌期权(Draghi Put)会极大减轻我们此前对欧洲银行业危机引发系统性风险的顾虑。
明年欧洲还有法国大选、德国大选等更多的风险事件,但我们相信,当风险爆发时,市场很可能再次快速恢复或根本不为所动,所以欧股投资者不妨多些乐观。
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