宏观点评报告:价格上涨而非需求上升推动10月利润继续改善

整体而言,10月当月工业企业利润增长较快,带动1-10月累计增速提升,Q3以来工业企业利润改善的趋势得到进一步稳固。

    10月盈利改善的驱动力主要来自于销售加快以及价格上涨两点。10月规模以上工业企业主营业务收入同比增长5.7%,增速较9月加快1.6个百分点。10月工业生产者出厂价格同比增长1.2%,而工业生产者购进价格同比增长0.9%,出厂价格高于购进价格。销售加快与出厂价格高于购进价格两点共同作用,推动10月工业企业利润增速加快。

    分行业来看,受供给侧改革导致的价格快速上涨影响,1-10月煤炭、钢铁以及有色等上游行业利润暴增,其中煤炭开采和洗选业利润同比增长1.1倍,石油加工、炼焦和核燃料加工业增长2.3倍,黑色金属冶炼和压延加工业增长3.1倍,有色金属冶炼和压延加工业增长35.9%。另一方面,受需求有所好转带动,1-10月汽车、电气机械以及通信设备等下游行业利润也保持较快增长,其中汽车制造业利润同比增长13.9%,电气机械和器材制造业增长12.2%,计算机、通信和其他电子设备制造业增长13.6%。最后,受到上游行业涨价带来的成本上升影响,中游行业的利润受到挤压。

    10月份利润增速虽然继续改善,但利润增长结构却不尽合理,传统原材料制造业的利润增长对整个工业利润增长的贡献较大。此外,利润增长动力也过多依赖于价格的上涨,而非需求的改善,预计这种利润上升对制造业乃至整个工业的投资促进作用不大。