宏观数据点评:信贷、社融季节性回落,货币维持中性

事项:

    10月,新增人民币贷款6513亿,比上月少增5687亿,比去年同期多增1377亿;社融增量8963亿,比上月少增8246亿,比去年同期多增3370亿。

    10月末,M2同比增长11.6%,增速比上月高0.1个百分点,比去年同期低1.9个百分点;M1同比增长23.9%,增速比上月低0.8个百分点,比去年同期高9.9个百分点。

    点评:

    信贷季节性回落,居民按揭贷款仍处高位。10月,新增人民币贷款6513亿,比上月少增5687亿,但比去年同期多增1377亿,环比回落主要由于季节性因素所致。结构上来看,居民中长期贷款新增4891亿元,比上月少增850亿,但比去年同期多增2890亿,仍然维持高位并构成信贷的主要支撑,主要由于前期房屋按揭贷款手续办理的滞后所致,但随着房地产调控政策的逐步传导,预计未来居民中长期贷款将高位回落;而非金融企业中长期贷款新增728亿,比上月和去年分别少增3738亿、791亿,主要由于季末冲量储备项目提前释放的季节性因素影响,同时地方债务置换也对企业中长期贷款形成一定冲击;此外,票据融资新增1097亿,在票据监管整顿和电子票据应用下表现平稳,居民、企业的短期贷款分别减少561亿、438亿,表明短期资金需求仍弱。

    社融同样季节性回落,信贷回落时主要原因。10月社融增量8963亿,比上月少增8246亿,比去年同期多增3370亿,环比回落同样是由于季节性因素所致,人民币贷款新增6010亿,比上月大幅减少6618亿,是导致社融回落的主要原因,但相比去年同期仍多增436亿。另外,新增未贴现银行承兑汇票由于监管加码减少1803亿,但是比上月少减428亿;新增外币贷款则由于人民币贬值影响减少335亿元,但同样比上月少减152亿;表外融资方面,委托贷款、信托贷款分别新增725亿、530亿,比上月分别少增726亿、527亿;企业债融资新增2439亿,比上月少增504亿,或受到房企发债收紧政策影响;股票融资新增1125亿元,比上月少增243亿。

    M2增速微幅回升,M1增速继续回落但仍维持高位。10月末,M2同比增长11.6%,比上月继续回升0.1个百分点。尽管本月信贷回落、财政存款回升对M2形成拖累,但非银金融机构存款大增则推升M2继续回升。10月人民币存款增加1.21万亿,同比多增6355亿,其中,住户存款减少4680亿,非金融企业存款增加2083亿;新增财政性存款季节性回升至6821亿;非银金融机构存款则大幅增加5231亿。M1同比增长23.9%,虽增速比上月低0.8个百分点并且连续3月下滑,但仍然维持高位。M1与M2的剪刀差连续两月收窄,仍然维持较阔,反映出企业资金充沛、投资意愿较弱的现象有所改善,但幅度仍然有限。

    信贷、社融季节性回落,货币维持中性。10月,信贷、社融季节性回落,但是与去年相比则仍有所改善,M1与M2剪刀差也继续收敛,均表明资金对实体经济的支撑有所改观,但是整体来看,新增信贷主要依赖于居民按揭贷款,而企业现金充沛而投资意愿低下仍未实质扭转。10月份,CPI和PPI双升,百城房地产价格指数继续攀升,近期大宗商品价格持续暴涨等均给货币政策的进一步宽松形成制约,另外,美联储加息、国内抑制资产泡沫、防范经济金融风险等也构成制约,货币政策预计更加维持中性,甚至不排除短期收紧,应密切关注货币政策逐步传导下对资产价格的影响,防范额外冲击。