南华期货宏观经济日报

美国加息节奏趋缓

    美国劳工部每月公布的就业数据牵动着无数分析师及投资者的心,金融资产例如外汇、股票、债券和黄金等会因就业数据的表现而出现波动。就业数据不但能反映劳动力市场状况更关键的是影响市场一直关注的美国加息节奏。反映美国劳动力市场状况的指标包括非农新增就业、失业率、劳动参与率等,其中失业率指标是我们主要参考依据,中短期来看,在缺乏新的行业,并且人口结构老龄化,美国失业率状况很难降低。劳动力市场状况的难以改变也决定了美国本轮加息进展必然缓慢。

    美联储加息节奏必然缓慢

    在美国经济好转时期,随着经济环境的不断改善,失业率会降低。数据显示,在2009年10月,失业率从10%渐渐降低,2006年一直在5%附近波动,进步显著。而失业率结构指标是指当前从事非全日制工作的劳动力占比和对找工作失望的劳动力占比依然偏高,劳动力市场的结构有待进一步改善。由于官方失业率仅涵盖处于失业状态、但在过去四周积极找工作的人群,无法揭露更多的就业结构信息,因此官方失业率的变化容易造成和实际不一致。比如,在2016年10月,官方失业率从上月的5.1%降至5%,但当月愿意从事非全日制工作的工人占比均有显著提高。中短期来看,美国失业率结构为很难改善,故劳动力市场难以改善,美联储加息节奏必然缓慢。中短期来看,劳动力市场的很难改善,原因有以下几个方面,一是,美国也进入老龄化时代,劳动生产率降低。二是,缺乏新的行业,无法扩大就业。三是,高收入行业(例如金融行业)增加就业人数很少,且要求很高,解决美国失业率还得借助低收入行业,失业率仍然难以降低。

    综上所述,美国劳动力市场的实际状况与失业率指标反映的不是很一致,在缺乏新的解决就业的行业,并且人口结构加速老龄化,实际劳动力市场改善很困难,这也决定了美联储本轮加息节奏必然平缓。