南华期货宏观经济日报

美国劳动力市场与美国经济的关系:一是劳动力市场表现会影响到收入水平的变化,进而影响私人消费支出,后者是美国实体经济的核心支撑;二是,会直接影响到美联储本轮加息的节奏和幅度,进而影响全球资金走向。

    反映劳动力市场状况的常见指标包括,非农新增就业、失业率和劳动参与率。本轮经济复苏期,非农新增就业虽改善显著,但随着失业率走势趋平,它的波动区间可能会加大,总体水平趋于下移;失业率虽显著下降,但与金融危机前相比,依然有着明显结构缺陷——从事非全日制工作的劳动力占比偏高;

    劳动参与率近期表现平稳,但受人口结构等因素的影响,无法扭转长期下行趋势。

    中短期来看,美国劳动力市场的改善空间较为有限,美联储加息节奏必然平缓。劳动力市场的改善,取决于劳动生产率的提升和新增就业结构的优化。

    1) 劳动生产率增速中短期难有显著提高。本轮经济复苏期,美国缺乏新的支柱性行业,劳动生产率增长无有力支撑;美国人口结构已过拐点、老龄化进程加速,都将极大地掣肘劳动生产率增长。

    2) 新增就业结构中短期难有显著改善。产业结构失衡下,制造业发展无明显起色,金融业和专业/商业服务业等高收入行业能吸纳的新增就业也非常有限,美国未来新增就业仍将主要集中在中低收入行业中,难言改善。美国劳动力市场的实际状况并没有部分就业指标反映的那么强势,这也决定了美联储本轮加息节奏必然平缓。

    综上所述,我们认为,美国劳动力市场制约美国经济,中短期来看,美国劳动力市场的改善空间较为有限,美联储加息节奏必然平缓。