中国经济分析:周小川行长在IMF发表讲话,谈及央行的结构性挑战、供给侧改革以及影子银行

中国央行行长周小川在周末的国际货币基金组织(IMF)活动中发表演讲,重点谈及中国央行管理多目标的结构性挑战,这导致央行较难保持独立性、进行经济分析的复杂程度加大,同时也使得政策沟通难度上升。

    在随后的问答环节,周小川重申供给侧改革的重要性,并强调通过监管改革来覆盖监管真空、控制影子银行。讲话中并未重点涉及人民币问题。

    美东时间6月24日,周小川行长在IMF活动中发表了事先准备好的演讲。他强调多目标制使得中国央行面临结构性挑战。除了保持价格稳定、促进经济增长、促进就业、保持国际收支大体平衡这四大年度目标之外,由于中国经济正在转型,中国央行的任务还包括金融改革和开放、发展金融市场这两个动态目标。我们认为,相对于其它政策机构来说,中国央行处于更有利的地位来应对这些挑战,因为这些目标之间存在内部关联。

    但是周小川行长承认追求多个目标可能会影响其独立性,因为央行必须要与多个领域的不同机构合作,其中部分具有政治敏感性。此外,考虑到所谓的“维度灾难”(即目标太多、工具太少)以及结构断点导致可用数据样本有限,周小川表示难以进行经济建模和分析。他补充指出,多目标导致的决策复杂性还加大了央行面向公众的沟通难度。

    在随后与IMF总裁拉加德共同举行的问答环节,周小川的讲话更多地围绕时政问题展开。他强调了供给侧改革的重要性,特别是需要关注以下三方面:i)产能过剩行业;ii)企业高杠杆;iii)房地产库存高企。为了应对企业杠杆过高的问题,周小川表示需要促进银团贷款、补充资本和完善公司治理,并改变投资者对于国家相关实体拥有隐性担保的错误观念。

    最后,周小川行长表示中国影子银行活动规模仍不算很大(与银行总资产之比为20%,与银行总贷款之比为30%),但是近期增速“过快”,监管套利在其中起到了推动作用(我们在研究报告“亚洲经济分析:通过追踪中国的“资金”来衡量信贷状况”中探讨了,在影子银行活动再度升温之际官方数据可能如何低估了中国的信贷状况)。周小川表示中国已决定开展新一轮监管体制改革来覆盖监管真空领域,以期控制影子银行活动。