港股策略快评:脱欧靴子落地,港股反弹可期

公投结果意外,全球股市大跌。

    英国公投结果最终以脱欧派以52%胜出,超出市场普遍的留欧预期,造成全球主要股市大跌及汇市震荡。截至收盘,恒指收报20,259.13点,下跌609.21点或2.92%,盘中一度跌幅超5%。恒生国企指数收报8,530.1点,下跌254.97点或2.90%。大市成交额今日大幅增长,达998.48亿元。日经225报14,952.02点,跌1,286.33点或7.92%,创2011年3月15日来最大单日跌幅。欧洲股市全线大幅低开,富时100开盘最低跌至-8.39%,法国CAC40指数跌至-10.25%,德国DAX跌至9.99%。英镑跌幅最高达-11.80%,触及1985年以来最低水平。欧元跌幅达-4.47%。在岸人民币日间收盘跌0.56%点至6.6148,创五年半低点。

    市场前期已充分反映脱欧结果,未来下跌空间有限。

    本次脱欧公投在实际结果公布之前,民意支持率非常胶着,市场已在多次民调的基础上对脱欧公投最好及最坏的情景都有了较为充分的思想准备。股市在民调脱欧概率普遍高于留欧的时期就已充分下跌,只是由于投票前一两天才出现反弹,低估了脱欧的风险,才造成今日市场的大幅震荡。恒指也因此从6月初反弹高点快速下跌超6%至20,038.42点,已较充分反映脱欧预期。因此,预计本次脱欧的结果预计并不会造成股价跌过前期低点,下跌空间有限。从英国富时100,法国CAC40,德国DAX指数的表现来看,在大幅低开之后,均逐渐反弹至前期低点之上。港股收盘价较日间低点反弹2.98%。

    脱欧的后续影响更多在中长期体现,政治不确定性将是主要风险。

    不同于雷曼倒逼和欧债危机,短期内触发连串多米诺骨牌,从央行到市场都来不及做出妥善应对。由于英国脱欧有2年的缓冲期(还有可能有条件延长),期间贸易、移民等政策将与目前保持一致,对经济不会造成即时的直接影响。欧盟和各国央行也对脱欧有所准备并快速做出政策应对。此外,未来也不排除欧盟推出重大改革以缓解成员国内部的脱欧压力,以及合适机会英国新政府举行二次公投等给市场带来转机的可能性。但无可否认,英国首开先河的脱欧行为可能使进行了半个世纪的欧洲一体化进程开倒车,也是全球民粹主义抬头的体现。意大利,法国等潜在的脱欧国都有可能进行尝试。

    而欧洲即将进入选举高峰期,脱欧公投可能会被利用成为赢得选举的政治资本。宜密切关注本月26日举行的西班牙大选会否令脱欧事件的影响进一步发酵,并将脱欧风险进一步引入欧元区范围。未来一周如果事态不演变为进一步失控,则是较好的逢低介入窗口。

    充分反映外围市场波动后,深港通或成港股反弹催化剂。

    英国脱欧事件本身削弱了欧盟在国际贸易谈判中的地位,中国的全球经济贸易地位将进一步提升。但由于美元篮子构成中的主要非避险货币,英镑及欧元均出现大幅下跌,美元指数飙升,导致油价及人民币兑美元汇率均下跌。

    能源行业在港股中市值排名第二,占比超10%,或拖累港股整体表现。人民币的短期贬值主要是由于美元走强,而并非类似去年8.11或今年1季度由于自身原因导致的贬值压力。近期人民银行很好地封堵了在岸和离岸市场的套利空间和资本外流,避免外汇储备进一步消耗,人民币汇率风险对港股的影响减弱。英国脱欧使得欧洲未来经济发展不确定性增加,股市及外汇市场的大幅动荡使得美国加息在4季度之前很难再被提上日程。加息阴影对港股的负面影响在短期内暂时消除。今日对港股的负面影响主要体现在有较多英镑收入的权重股,如汇丰(5HK)及李嘉诚系:长江基建(1038HK),长和(1HK)及电能(6HK)。中资股在此次脱欧危机中表现相对稳定,蓝筹内需龙头旺旺(151HK),康师傅(322HK)等仅小幅下跌。美股目前估值水平处在接近08年高位,且2016年盈利预期连续下调,开盘后或有较大下行压力。深港通可能由于脱欧事件影响需要多观察一段时间再行公布,但预计不会缺席,7-8月份仍是公布深港通的黄金时间窗口。港股在充分反映外围市场波动之后,受益于风险因素消除后的情绪修复,或在近期深港通公布催化之下迎来一轮反弹。