港股中资银行:扭曲因素减退,5月新增贷款大幅反弹

住户新增贷款强劲和企业新增中长期贷款回升,新增贷款超预期。

    2016年5月新增贷款达到9,860亿元,环比上升59%,同比上升9%。由于按揭贷款需求强劲,5月住户新增长期贷款飙升,环比+23%,同比+156%至5,280亿元。5月地方政府债务置换的债券发行规模下降(5月为1,160亿元,相比4月则为4,700亿元),置换造成扭曲的负面影响已在本月消退。相应地,企业新增中长期贷款由4月的-430亿元回升至5月的1,830亿元。尽管5月新增贷款超出市场预期,但仍符合我们的预期以及全年目标,预计今年新增贷款将比去年略微上升。

    银行承兑票据下降拖累社会融资总量低于预期。

    5月社会融资总量为6,600亿元,环比下降12%,同比下降47%,远低于市场预期的1万亿元。社会融资总量虽受强劲的新增贷款支撑,但部分增量被5月银行承兑票据大规模下跌5,070亿元所抵消,而这可能是今年5月初央行和银监会联合发布126号文对票据业务作出严格要求后,部分银行暂停票据融资业务的结果。此外,由于近期一系列债券违约造成债市降温,5月企业债券融资下降400亿元,而4月则为+2,100亿元。

    催化剂和估值。

    政府进一步推出宽松货币政策、积极财政政策和可能批准降低国内银行的最低拨备覆盖率和混业经营都可以成为股价的正面催化剂。当前估值为0.68倍2016年预测市净率和4.97倍2016年预测市盈率(低于平均值约1个标准差),2016年预测股息率为5.98%,行业估值仍然吸引。我们对板块维持谨慎乐观的看法,并重申推荐评级,首选中国银行(3988HK)。