百度:百度2016年第一季度业绩摘要及点评

2016第一季度超出市场预期:2016年第一季度百度总营收为158.21亿元人民币,同比增长31.2%。来自于移动端收入占比为60%,去年同期为50%。2016年第一季度净利润为19.87亿元人民币。摊薄后每股盈利为5.38元人民币。

    Non-GAAP摊薄后每股盈利为6.8元人民币。

    百度地图月活增速放缓:截止2016年3月,移动地图月活跃用户数为3.21亿,同比增长19%。

    钱包用户增量仍有快速增长:截止第一季度,百度钱包激活账户达到6500万,同比增长152%,上一季度为5300万。

    活跃线上营销客户同比出现下降:百度的活跃线上营销客户在2016年第一季度新增3.2万家至58.7万家。2016年第一季度的百度活跃线上营销客户均收入同比增速为6.7%,为2.54万元人民币。

    其他收入将纳入来自于携程的影响:第一季度的其他收入为2.98亿元人民币,去年同期为9088万元人民币。百度的其他收入在本季度纳入了来自于携程上一季度两个月的净利润对股权的影响,而未来财报当中百度也会继续纳入携程前一财季净利润对百度所持股权的影响。

    下调目标价至193.54美元,持有评级:我们采用DCF估值对百度的价值进行评估,设定WACC为10.8%,永续增长率为1%,求得合理股价应为193.54美元,相当于2016、2017及2018财年每股盈利的30、24及19倍,比当前股价高出14.85%,维持持有评级。

    风险:近期由于发生年轻大学生受百度广告引导在武警医院就医导致耽误治疗致死的事件,监管部门对百度进行了调查并提出了整改意见。这一事件对百度互联网广告业务的持续影响有待进一步观察。营改增的税收改革和国内经济放缓可能会对百度的收入造成负面影响。