港股中资券商:受债市调整拖累,4月份盈利差于预期

4月份收入和净利润低于预期

    2016年4月A股市场整体保持疲弱,上证综指和深证成指从近期高位回落,当月分别环比下跌2.2%和3.0%。4月份的交易日较上月减少(4月为20天,3月为23天),日均成交金额环比微跌1.7%至5,700亿元人民币(下同),受此影响,我们认为4月份经纪业务手续费及佣金收入应环比下滑。融资融券余额4月份维持在9,000亿元以下,月底余额为8,590亿元,环比下跌2.4%。

    尽管大部分中资券商净利润环比和同比出现负增长,但除了东北证券(000686 CH)外,其余中资券商在4月均录得正盈利。当月19家中资券商的合计净利润环比下跌58%,同比下跌75%至45亿元,主要由于高基数效应、4月A股市场低迷和债券市场大幅下挫所致。具体来看,中信证券净利润环比下降64%,同比下降80%至5.9亿元,净利润金额位居同业第二位。广发证券净利润环比下降21%,同比下降67%至5.59亿元,海通证券净利润环比下降55%,同比下降66%至5.2亿元。

    催化剂与估值

    A股牛市持续、深港通早于预期推出、日均成交量和融资融券余额大幅上升都是提振股价的催化剂。

    尽管盈利前景面临挑战,但板块现价对应1.23倍2016年预测市净率和13.00倍2016年预测市盈率,均低于历史均值近1个标准差,行业估值依然吸引。重申港股中资券商的推荐评级,首选海通证券。