港股策略双周报第8期:短期震荡未改中期反弹基础,逢低买入

PMI略低于预期,但经济回稳大方向未变

    在3月一系列宏观数据超预期,显示经济基本面企稳之后,四月首个公布的经济数据PMI显示基本面的企稳并不牢固。中国4月官方制造业PMI为50.1,连续两个月站上荣枯线,但低于市场预计的50.3及3月的50.2。4月财新制造业PMI49.4,连续第14个月低于50荣枯线,亦低于预期的49.8及前值49.7。PMI略低于预期并不意味着经济企稳大方向的改变。我们并不认为前期经济的回暖是“昙花一现”,只是长期反转的趋势或许需进一步的考证。从分项指标看,产成品去库存较为理想,购进价格指数显著回升也支持PPI跌幅进一步收敛。生产经营活动预期指数为60.3,继续处于较高景气区间,显示企业对未来前景并不悲观。建筑业PMI一枝独秀,在房地产复苏的带动下达到了阶段性的高点。随着政府对一线及准一线城市的调控升级,地产对经济的带动作用可能在未来减弱。然而,更重要的基建随着以中央政府发力以及政策性银行的支持,将会是未来可持续的经济复苏动力。

    企业盈利悲观预期有待扭转,SellinMay阴影令市场情绪谨慎,估值重现收缩

    资本市场方面,在经历过4月上旬盈利预期下调出现环比收敛之后,截止4月29日的两周,由于企业1季度盈利情况仍然不太乐观,市场对于多数行业2016年的盈利预期再次出现一定程度的下调。与此同时估值也出现了较大幅度的收缩,依然是股价下跌的主要驱动力。SellinMay阴影令市场情绪偏向谨慎,但市场意外暴跌的前提往往是过度乐观。

    短期风险事件增多但冲击力有限,中期反弹基础未被颠覆,逢低买入

    5-6月风险事件增多:一季报业绩欠佳短期影响;日本央行意外维持货币政策不变,日元大幅升值;欧洲银行一季度盈利大幅下滑;克鲁兹退选、特朗普距离党内提名只剩一步之遥,最新民意支持率甚至反超希拉里;澳大利亚央行意外减息。但只要G2不轻举妄动或有重大政策失误,相信其他风险事件的影响都会比较有限。另需关注5月18日张德江委员长访港会否有重大政策宣布及会否落实深港通。

    投资建议

    策略建议:继续推荐哑铃型配置。Beta:1)随着工业品价格反弹,其盈利预期持续改善,由估值收缩导致的股价下跌可创造好的买入时机;2)随着经济的回稳及财政支出的加码,继续推荐买入基建相关股;以及3)随着地产差异化调控的实施,弱二线城市仍然能够得到充分供应支持以及未来城市群发展带来的住房需求,推荐该类地区地产商。Alpha:一季报超预期的航空、部分TMT、消费股和深港通热点标的。