宋城演艺:旅游演艺持续高增长,互联网演艺结合线下资源构建O2O平台,形成新利润增长点

2016年1季报:净利润同比增长103%

    公司2016年1季度业绩公告显示,公司收入5.7亿元(+166%),归属母公司净利润1.9亿元(+103%),EPS为0.134元;业绩的高增长主要得益于2015年8月六间房的并表,若不考虑六间房的贡献,公司旅游演艺净利润同比增长约30%,依旧保持高增长。

    旅游演艺:内涵式增长及外延式扩张有望推动旅游演艺收入持续高增长

    我们预计:1)2016年起杭州景区将受益于上海迪士尼开园后客流溢出效应,对公司利润贡献或超过千万元;2)通过继续加强和旅行社合作等手段,2016-2017年,三亚/丽江/九寨景区游客量仍将持续25%以上的增长;3)2017年,上海景区将开园,有望持续贡献业绩;4)公司未来有望在国内多地(武夷山、张家界、桂林等)推出新的演艺项目,2016年,公司海外演艺项目或将落地。

    互联网演艺:有望结合线下演艺资源,构建O2O平台,构建新利润增长点

    我们预计:六间房2016年或将上线新的项目,增加利润来源,并结合宋城线下资源,打造互动娱乐O2O平台;2016-2017年,预计线上演艺净利润将同比增长约30%,2017年在公司净利润中占比将达22%。

    估值:上调盈利预测,上调目标价至38元,维持“买入”

    考虑到2016Q1业绩超预期,我们将2016-2018年EPS由0.59/0.72/0.85元上调至0.61/0.76/0.93元。基于贴现现金流估值模型得到新目标价38元(WACC7.7%,原目标价35.9元),维持“买入”。