南华期货宏观经济日报

中国4月官方制造业PMI为50.1,预期50.3,前值50.2。4月制造业PMI小幅回调且略低于市场预期,但仍在荣枯线上。值得注意的是,官方PMI指数已有效消除此前颇受质疑的季节性因素,能够较好地反应环比情况。

    4月新订单小幅回落,可能跟3月信贷、投资和订单集中投放有关,但处于最近18个月次高水平;原材料和产成品库存指数双双回落,显示此轮经济小周期回升主要动力是房地产和稳增长,补库贡献不高,跟市场一度流行的观点不一致。4月原材料库存指数47.4,比上月下降0.8个百分点,产成品库存指数45.5,比上月下降0.5个百分点。增速换挡期,补库周期一波比一波弱,市场预期不稳定,企业补库意愿不强;服务业景气回落,建筑业继续回升。

    综上所述,我们认为,4月官方制造业PMI小幅回调且略低于市场预期,但仍处于荣枯线上。新订单回落,但处于近18个月次高水平,可能跟3月信贷、投资和订单集中投放有关。4月建筑业活动指数大幅回升,预示投资继续改善。4月地产销售土地购置高增,预示房地产投资继续改善。原材料和产成品库存指数双降,表明这一波经济小周期回升主要受政府稳增长和房地产驱动,企业补库贡献不大。