A股自动化企业:2016年一季度经营业绩表现分化,但多数较疲弱

激光:呈现盈利增长趋势,共同增长点在于汽车激光焊接业务的推动大族激光(强力买入)2016 年一季度实现收入/净利润人民币11.82 亿/1.15 亿元,同比增长18%/52%,在高华全年预测中占比16%/10%。公司预计今年上半年净利润将同比增长10%-40%。华工科技(中性)于3 月30 日公布2015 年全年实现收入/净利润人民币26.2 亿/1.51 亿元,同比增长11%/10%,较高华预测低5%/28%,主要归因于有效税率较我们的预测高3 个百分点。公司业绩预告显示今年一季度净利润同比增长45%-55%。

    这两家公司的业绩/业绩预告均显示今年一季度-上半年盈利呈增长势头,我们发现共同增长点在于过去一两年来技术进步带动汽车激光焊接应用增长。对于大族激光和华工科技,我们计入了最新的实际数据,并保持2016-18 年每股盈利预测和目标价格不变。

    工业机器人:营业利润疲弱,补贴支撑现金流新松机器人(中性)2016 年一季度实现收入/净利润人民币3.54 亿/5,400 万元,同比增长15%/5%,在高华全年预测中占比17%/11%(去年一季度在全年中占比18%/13%)。我们更新了模型以计入最新的实际数据,但保持2016-18 年每股盈利预测和目标价格不变。埃斯顿(卖出)2016 年一季度收入/净利润同比下滑9%/1%(在高华全年预测中占比16%/7%)。公司预计今年上半年净利润同比增速为0%-30%,主要受机器人业务增长的推动。公司公布最新数据后,我们维持当前的2016-18 年每股盈利预测和目标价格不变。

    总体而言,工业机器人企业营业利润走势相对我们的预期较为疲弱,但政府补贴的贡献上升为现金流提供了支撑。

    运动控制:新能源汽车业务对一季度造成影响;电梯业务面临价格竞争汇川技术(买入)2016 年一季度实现收入/净利润人民币5.68 亿/1.4 亿元,同比增长25%/10%,在高华全年预测中占比17%/14%(去年一季度在全年中占比16%/16%)。对公司收入造成影响的是,新能源汽车业务收入同比下滑8%,主要归因于公司正在等待预期中4-5 月份政府调整新能源汽车补贴所造成的不利影响。

    新时达(中性)2016 年一季度实现收入/净利润人民币2.27 亿1,800 万元,同比增长7%/5%,在高华全年预测中占比13%/9%(去年一季度在全年中占比14%/9%)。公司预计今年上半年净利润同比增速为5%-30%,主要归因于将新收购子公司的收入并表。

    我们看到,汇川技术今年一季度电梯业务收入同比增长20%以上,而新时达此项收入基本持平,我们认为这体现了市场份额的转移而非总体行业的复苏。在2015 年电梯业务毛利率下降5 个百分点后,新时达今年一季度毛利率保持稳定。我们认为成本控制将是抵消持续价格竞争影响的关键。计入最新业绩后,我们的目标价格和2016-18 年每股盈利预测保持不变。