祁连山调研报告:重点关注国企改革和“一带一路”机遇

投资要点:

    水泥行业去产能提速,2016年供需关系有望改善。2016年3月5日,国务院总理李克强在政府工作报告中指出“近三年要淘汰落后水泥2.3亿吨”。供给侧改革有望加快水泥去产能过程,供给端压力或有减轻;稳增长政策带动下游需求增加,需求端或有支撑。

    水泥行业下游需求疲软、价格低位徘徊,公司本期业绩下滑明显。2015年1-3季度年甘肃、青海地区水泥需求增速分别为下降9.9%和9.4%,较去年同期下滑13.3%和7.1%。3季度单季西宁普通水泥均价260元/吨,兰州普通水泥价格持续下降,低于260元/吨。

    国企改革加速,公司整合预期较高。随着国企改革持续推进,中材集团和中建材合并重组预期较高,二者重组后有望对旗下水泥企业进行整合,解决同业竞争问题,提升上市公司的生产力和竞争力。两大集团旗下的上市公司,包括祁连山在内有望享受国企改革红利。

    依托地方基建托底,“一带一路”有望增添新动力。公司处于“一带一路”核心区域,随着“一带一路”沿线国家地产基建兴起,公司有望在中亚等沿线国家加快布局水泥生产线,并借助当地水泥市场,增厚业绩。

    积极布局海外生产线,未来有望增添业绩亮点。2015年5月,公司与八冶集团、吉尔吉斯JBK公司共同出资1.3亿美元,建设阿布什尔水泥生产线,中方占80%、吉方占20%。

    投资建议:2016年水泥行业去产能加速,西北地区尤其甘肃省依托地方基建托底,水泥供需有望维持平稳。公司作为甘肃省龙头企业,2016年业绩有望恢复。我们建议:结合全国、西北市场水泥价格的波动和甘肃省各大建设项目的开工进度,可关注公司相关投资机会。