港股中资银行:营改增“最后一公里”

维持标配。从基本面来看,贷款激增不可持续导致规模扩张有限;降息带来的重定价和按揭基建贷款占比上升导致息差收窄;经济下滑和供给侧改革导致不良压力上升;资本压力上升导致再融资增加和分红率下降。从估值来看,基于经济增速下行、资产质量和资本压力上升、美国加息和人民币贬值压力、物价房价上涨制约货币宽松空间等原因,银行业价值重估难以实现。一些投资者可能担忧银行板块的低估值和高股息率以及政府稳增长政策可能带来板块上行风险,依据各银行真实不良率与隐含不良率的比较以及资本压力的测算,我们建议投资者进行配对交易,多建行空农行或者多重农空招行。